目前國(guó)內(nèi)低值耗材行業(yè)憑借更高的效率及性價(jià)比逐漸受到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可,疫情加速產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)的轉(zhuǎn)移。

海外IVD及生命科學(xué)服務(wù)企業(yè)對(duì)中國(guó)的戰(zhàn)略布局持續(xù)加碼,新冠疫情下供應(yīng)鏈穩(wěn)定重要性提升,供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)加速,帶來(lái)更多“CDMO”合作機(jī)會(huì)。

西門(mén)子醫(yī)療:2022年6月9日,西門(mén)子醫(yī)療中國(guó)對(duì)外發(fā)布全新的“國(guó)智創(chuàng)新”本土化戰(zhàn)略,表示將通過(guò)“推動(dòng)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品線國(guó)產(chǎn)化”,“基于中國(guó)市場(chǎng)需求進(jìn)一步深入創(chuàng)新研發(fā)”以及“推進(jìn)本土業(yè)務(wù)模式升級(jí)”,以一家“中國(guó)公司”的身份深度參與“健康中國(guó)”的建設(shè)。

貝克曼庫(kù)爾特:作為早期進(jìn)入中國(guó)并在華建廠的國(guó)際IVD企業(yè),貝克曼庫(kù)爾特以「致力于中華健康」為寓意重磅推出「貝華康」品牌,旨在臻選優(yōu)質(zhì)的本土化IVD合作伙伴,共同度身定制出卓越、智能、全面的診斷產(chǎn)品和智慧實(shí)驗(yàn)室解決方案,更貼近本土市場(chǎng)需求,更好服務(wù)于中國(guó)客戶。

羅氏:2021年3月、7月、11月,羅氏診斷中國(guó)分別宣布與威高生基醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(產(chǎn)品整合、開(kāi)發(fā)與共享銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò))、南京仁邁(小型全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀MCL60獨(dú)家代理)和昌紅科技公告子公司深圳柏明勝(模具制造)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

此前集采僅針對(duì)醫(yī)保范圍內(nèi)的藥品和器械耗材,近期種植牙、正畸、角膜塑形鏡等醫(yī)保外集采已逐步展開(kāi),政府積極引導(dǎo)消費(fèi)醫(yī)療質(zhì)價(jià)相符。從現(xiàn)已公布規(guī)則來(lái)看:

集采傾向于全流程價(jià)格調(diào)控。消費(fèi)耗材占終端價(jià)格比重低,口腔種植/正畸耗材出廠價(jià)約占終端價(jià)格的30%,而OK鏡出廠價(jià)僅為終端價(jià)格的10~20%。現(xiàn)有規(guī)則傾向于調(diào)整高值耗材采購(gòu)價(jià)、同時(shí)引導(dǎo)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格,以實(shí)現(xiàn)終端價(jià)格降低

醫(yī)療服務(wù)價(jià)格引導(dǎo)相對(duì)溫和。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局在口腔種植全流程費(fèi)用的治理目標(biāo),要求三級(jí)公立醫(yī)院種植醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用在4500元內(nèi),種植牙醫(yī)療服務(wù)價(jià)格降幅約25%,并允許種植成功率更高的醫(yī)療機(jī)構(gòu)按10%比例放寬,相較此前的寧波和蚌埠集采方案,降幅低于市場(chǎng)預(yù)期

耗材出廠價(jià)未必受影響,有待后續(xù)集采措施落實(shí)。參考此前人工晶體集采,愛(ài)博醫(yī)療人工晶體平均價(jià)格2021年同比幾乎持平,并且從最終中標(biāo)價(jià)來(lái)看,可折疊、球面晶體產(chǎn)品價(jià)格約800元,相比愛(ài)博出廠價(jià)還有較大空間,出廠價(jià)短期并未受到影響,公司反而借助集采推動(dòng)市場(chǎng)份額提升。

看好消費(fèi)醫(yī)療長(zhǎng)期機(jī)會(huì),隱形正畸和OK鏡當(dāng)前滲透率約1%,集采有望加速推動(dòng)子板塊滲透率提升。

消費(fèi)醫(yī)療處于滲透率快速提升后的穩(wěn)定階段,板塊內(nèi)公司估值維持高位。重點(diǎn)從三個(gè)維度對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行比較:

“疫情期間門(mén)診量復(fù)合增速”最能反映需求韌性:醫(yī)療美容科(+11.5%)、傳染科(+7.8%)、精神科(+6.1%)、眼科(-1.8%)、康復(fù)科(-1.8%)等科室受到?jīng)_擊較小

 “專科化率”體現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化程度和可復(fù)制性:2020年精神科(75.9%)、醫(yī)療美容科(68.0%)、腫瘤(45.5%)、口腔(37.3%)、眼科(31.9%) 專科化率突出,尤其口腔和眼科的專科化率還在不斷提升

“住院手術(shù)率”代表醫(yī)療質(zhì)量水平:眼科(84.8%)和口腔(59.1%)的住院手術(shù)率一直維持高位;而外科(55.5%)、婦產(chǎn)科(49.8%)、兒科(41.0%)、腫瘤(30.1%)等科室也有較高的住院手術(shù)率權(quán)衡需求、可復(fù)制性、醫(yī)療質(zhì)量,我們認(rèn)為眼科市場(chǎng)確定性更高,重點(diǎn)推薦愛(ài)博醫(yī)療、興齊眼藥。

風(fēng)險(xiǎn)提示

藥企研發(fā)投入降低風(fēng)險(xiǎn);

全球疫情影響導(dǎo)致業(yè)務(wù)暫停/下滑風(fēng)險(xiǎn):新冠疫情存在不確定性;

 國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn):由于海外政策變化,或影響未來(lái)海外訂單承接進(jìn)度;

投資風(fēng)險(xiǎn)及公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):公司投資組合價(jià)值波動(dòng),或?qū)纠麧?rùn)產(chǎn)生影響;

匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)以外幣結(jié)算的海外收入產(chǎn)生影響;

藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn):藥品研發(fā)存在失敗風(fēng)險(xiǎn),或影響公司未來(lái)收入;

核心人員流失風(fēng)險(xiǎn):核心人員的流失或?qū)井a(chǎn)生不利影響;

減持風(fēng)險(xiǎn):企業(yè)限制性股票解禁,或引起市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng);

政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);大客戶流失風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)藥政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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