投資要點
板塊邊際回暖,利潤轉盈。1)2022Q3 CS 酒店板塊營收53.8 億元(yoy+0.1%),恢復至2019 年同期的55.6%,邊際持續(xù)改善。在利潤端,酒店行業(yè)2022Q3 單季扣非歸母凈利潤實現(xiàn)自2021Q4 虧損以來首次轉正,盈利9354 萬元(yoy+15%)。我們預計這主要與今年7 月以來疫情防控形勢向好,暑期文旅商旅需求同時回暖所致。2)從個股表現(xiàn)來看,2022Q3 各家酒店上市公司營收基本恢復至2021 年同期水平,其中錦江恢復程度略好于首旅。君亭酒店受益于疫情防控形勢穩(wěn)健、7-8 月旅游旺季下度假需求爆發(fā)、去年同期低基數(shù)等多因素催化,2022Q3 營收達1.1 億元(yoy+63.4%)。同時,由于營收改善帶來業(yè)績彈性,個股利潤同比高增,錦江2022Q3 實現(xiàn)歸母凈利潤1.6 億元(yoy+74%),首旅酒店由于北京疫情沖擊其直營門店,利潤復蘇較緩,但環(huán)比Q2 減虧明顯。
經(jīng)營指標:暑期量價雙擊現(xiàn),疫情反彈致RevPAR 邊際波動。1)今年7 月底及8 月疫情穩(wěn)健,出游熱情高漲,在去年低基數(shù)下實現(xiàn)同比20-30pct 的入住率(OCC)增長,中端酒店周峰值入住率(7 月31 日-8 月6 日)達到75.9%(yoy+31.6pct)。同時,受益于需求爆發(fā)平均房價(ADR)也出現(xiàn)季節(jié)性增長,同比增幅約5-10%。在量價雙升下,RevPAR 展現(xiàn)良好恢復態(tài)勢。經(jīng)濟型酒店平均RevPAR 達到108.7 元(yoy+39.5%,統(tǒng)計周期為7 月31 日-8 月27 日,下同),中端/中高端及高端/超高端及奢華酒店分別增長75.7%/87.5%/88.1%。2)公司經(jīng)營表現(xiàn)分化,海外恢復顯著。從境內(nèi)RevPAR 恢復情況來看,2022Q3 華住RevPAR 為193元/間(yoy+9.1%,較2019 年同期恢復90%),錦江和首旅RevPAR 同比分別-2.3%/-5.9%,華住RevPAR 實現(xiàn)同比正增體現(xiàn)較強經(jīng)營韌性,同時其整體價格亦領先行業(yè)。境外業(yè)務的快速復蘇也使得酒店實現(xiàn)大幅減虧,錦江、華住經(jīng)營表現(xiàn)均超越2019 同期水平,伴隨國內(nèi)防控形勢邊際向好,我們認為海外業(yè)務復蘇路徑亦有望為本土企業(yè)經(jīng)營提供良好觀察樣本。3)龍頭加速擴張趨勢依舊,中端卡位價值有望在中長期持續(xù)貢獻經(jīng)營彈性。截至2022Q3 錦江是唯一突破萬家酒店企業(yè),仍為行業(yè)規(guī)模龍一。復盤近三年酒店布局,華住及錦江2022Q3 酒店數(shù)量較2019年底分別凈增長2784/2737 家,華住借助疫情供給出清時刻擴張迅速,領先行業(yè),體現(xiàn)較強拓店效率和能力。疫情加速行業(yè)品牌化、連鎖化發(fā)展,中長期龍頭酒店市場集中度提升有望持續(xù)驗證。從結構來看,錦江中端酒店占比高于54.7%,高于華住41.5%/首旅25.4%,由于中端及以上酒店點位相對稀缺,卡位價值有望穩(wěn)固錦江在中長期競爭壁壘,亦有望在疫情后展現(xiàn)較大經(jīng)營彈性。
投資建議:疫情防控穩(wěn)健下全國疫情防控政策或有望邊際放松,消費場景修復預期提升。伴隨后續(xù)防疫、檢測手段多樣化、醫(yī)療救治能力和疫苗接種率的提升、新冠特效藥出爐等因素,未來疫情形勢仍將穩(wěn)中向好。
行業(yè)景氣逐步提升下消費預期收入的邊際改善、紓困扶持政策帶來成本費用的降低,業(yè)績彈性凸顯。看好板塊中線布局價值。長期來看,疫后順周期和服務消費成長是主旋律。對比海外,我國服務消費占比仍有較大差距,提升空間廣闊。同時,我國正值人均GDP 從1 萬美元向1.5 萬美元提升的關鍵時期,城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟增長、消費結構等多因素將刺激服務消費需求顯著提升。我們認為居民商旅及文旅消費潛力與需求仍然旺盛,我們推薦首旅酒店、錦江酒店,建議關注華住集團-S、君亭酒店。
風險提示:可能存在疫情持續(xù)蔓延、宏觀經(jīng)濟波動;可能存在行業(yè)競爭激烈風險;可能存在業(yè)務轉型、市場開拓等方面進度低于市場預期風險。
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轉自東吳證券股份有限公司 研究員:湯軍/李昱哲


2025-2031年中國酒店行業(yè)市場運行格局及戰(zhàn)略咨詢研究報告
《2025-2031年中國酒店行業(yè)市場運行格局及戰(zhàn)略咨詢研究報告》共二十二章,包含2025-2031年中國酒店業(yè)投資戰(zhàn)略探討,2025-2031年的中國酒店企業(yè)經(jīng)營管理策略,2025-2031年中國酒店信息化策略解讀等內(nèi)容。



