本周主要觀點及投資建議

海南離島免稅政策持續釋放消費潛力。近日海南2 家離島免稅店海口國際免稅城、位于萬寧市的王府井國際免稅港獲批，海南離島免稅店數量將增加至12 家。隨著兩家免稅店獲批設立，海南離島免稅店布局將更加完善，涉及離島免稅經營的市縣將從3 個增加到4 個，離島免稅店數量將從10 家增加到12 家。在兩家免稅店開業后，海南全島離島免稅店經營面積將增加一倍以上，由現有的22 萬平方米增加到超過50 萬平方米，大幅提高旅客承載能力，可以為消費者提供更好的購物選擇和購物體驗。

海口免稅城開業有望催化海南赴島游加速復蘇。CDF 海口國際免稅城官宣10 月28 日開業，建成后將成為世界最大單體免稅店。目前已有超過800 個國際國內知名品牌確認入駐，建筑面積28 萬平米，零售面積達到15萬平米，最終計劃引入品牌上千個。從運營面積來看，海口免稅城開業后，全島免稅商經營的旅游零售門店面積總計將達到49 萬平，其中由中免運營的面積從18 萬平提升至33 萬平，由中免控股并運營的海南旅游零售門店面積將從島內52%提升至67%。部分精品、手表、珠寶、皮具等客單價較高的類別增加展示柜臺，對整體毛利率拉升有推動作用。

投資建議：四季度旅游行業進入相對淡季，天氣轉冷和局部地區疫情管控影響部分客流出行；中長期來看，疫情控制情況以及新冠特效藥研發落地進程決定行業企穩反彈情況。我們建議關注1）業績修復為主的休閑景區標的，如中青旅、天目湖、宋城演藝，擁有一二線城市周邊人工休閑景區，滿足游客短途游、周邊游出行需求；2）增長確定性標的，如中國中免繼續肩負引導消費回流作用，受疫情影響調整步伐快、銷售額持續增長可觀；3）處于周期底部標的，如首旅酒店、錦江酒店目前處在酒店周期底部，業績較上年出現明顯好轉，繼續發展中高端酒店以及提高連鎖化率。

市場回顧

整體：滬深300 上漲0.99%，報收3842.47 點，社會服務行業指數上漲1.32%，跑輸滬深300 指數0.33 個百分點，申萬31 個一級行業中排名22。

子行業：上周社服各子板塊漲跌幅分別為：餐飲（-0.15%）、酒店（-0.65%）、自然景區（-3.57%）、人工景區（-6.45%）、旅游綜合（-8.88%）。

個股：同慶樓以7.03%漲幅領漲，華天酒店以10.45%跌幅領跌。

行業動態

1）王府井首個離島免稅旗艦店明年開業；

2）10 月國際航班量較6 月翻倍，直飛回國機票降價；3）國務院同意上海、重慶外資旅行社從事出境游業務。

重要上市公司公告

風險提示

疫情對旅游業影響超預期風險；突發事件或不可控災害風險。

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轉自山西證券股份有限公司 研究員：王馮/張曉霖