一、行業簡介

免稅行業是旅游行業的一個子行業，是各個國家和地區按照相關法律和規定，向國際旅客或特定旅客銷售免稅商品的旅游零售服務業務。免稅店所銷售的免稅商品是指免征關稅、進口環節稅（增值稅和消費稅）的進口商品以及實行退（免）稅（增值稅、消費稅）進入免稅店銷售的國產商品。免稅商品品類主要包括煙草制品、葡萄酒及烈酒、香水化妝品、時尚品及配件、腕表珠寶及高級書寫工具、糖果及食品、旅行用品及其他等七大類型。

中國中免主要從事免稅業務。公司免稅業務主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發、零售等業務。此外，公司還從事以免稅業務為核心的商業綜合體投資開發業務。公司下屬全資子公司中免公司、國旅投資公司分別負責公司的免稅業務、旅游目的地商業綜合體投資開發業務。

中國中免基本情況

資料來源：智研咨詢整理

二、中國中免整體經營情況

總體而言中國中免的營業總收入處于在2018年-2022年1-9月間呈現出增長的趨勢，在2018-2021年，營收不斷上揚. 2021年中國中免營業總收入為676.76億元，同比增長28.67%。2022年上半年，中國中免的營業總收入為393.64億元。

2018-20221-9月中國中免營業總收入（億元）

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

從營業總成本看，2018-2020年中國中免的營業總成本變化幅度不大。2021年，中國中免營業總成本為527.9億元，同比增長24.97%。2022年1-9月，中國中免營業總成本為326.14億元

2018-2022年1-9月中國中免營業總成本（億元）

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從趨勢來看，中國中免的毛利率近年來有所下降，但總體依然在30%以上，毛利率較為可觀。2022年 1-9月，中國中免的毛利率為31.22%。

2018-2022年1-9月中國中免銷售毛利率

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三、中國中免免稅業務經營情況

受益于國內免稅品零售市場規模的持續增長，中國中免的免稅收入總體呈現出波動增長的趨勢。2021年，中國中免的免稅收入為429.36億元，同比增長了32.68%。

2018年-2021年中國中免免稅商品收入（億元）

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免稅業務是中國中免的主營業務，中國中免免稅商品的業務收入占比一直維持在60%以上，總體處于一個比較高得水平。2021年，中國中免免稅業務收入占比為63.44%。

2018年-2021年中國中免免稅商品業務收入占比

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近年來，中國中免免稅商品業務成本和比重都呈現出波動上升的趨勢，2021年，受人民幣兌美元貶值影響，導致公司采購成本上漲。2021年，中國中免免稅商品業務成本為266.97億元，同比增長49.71%，而免稅商品業務成本占總成本的比重為50.57%，相比2020年增加了8.36%。

2018年-2021年中國中免免稅商品業務成本及比重

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

近年來，中國中免免稅商品業務毛利率逐年下降。2021年，中國中免毛利率為37.82%，相比2020年毛利率下降了7.08%。但總體而言，中國中免得免稅商品業務的毛利率依然處在一個較為可觀的水平。

2018年-2021年中國中免免稅商品業務毛利率

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

四、中國中免核心競爭力分析

1.中國中免在大品牌供應商中的知名度高，成功入選上證50和富時中國A50指數,先后榮獲上市公司“金牛百強”、“公司價值百強”、“十佳管理團隊”、“資本品牌百強”、“市值管理績效百佳”、“A股最佳上市公司”和“A股上市公司行業冠軍”、“最值得投資者信任的上市公司卓越獎”等獎項，積累了較強的品牌資源， CDF 品牌在國人旅游購物市場具有較高的知名度。中免公司收購日上中國、日上上海后，公司在免稅行業的品牌優勢進一步提升。

2.全資子公司中免公司在全國 33 個省、市、自治區（包括香港和澳門地區）、柬埔寨設立涵蓋機場、機上、邊境、外輪供應、客運站、火車站、外交人員、郵輪和市內九大類型的 200 多家免稅店，已發展成為世界上免稅店類型最全、單一國家零售網點最多的免稅運營商，擁有目前全球最大的免稅商業綜合體，并建立起全國唯一的免稅物流配送體系。

3.中免公司作為國內最大的免稅運營商，經過 30 多年的免稅品經營歷史，已建立了一整套符合中國免稅業實際情況和國際規范的人才專項培訓體制、免稅店工作交流機制和人才引進制度，能夠有效地保障公司業務體系的良好運行。

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《中國免稅行業市場競爭態勢及未來前景分析報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。