投資要點

行情回顧：截至9月30日，證券（申萬）指數月度區間漲跌幅為-12.23%，跑輸滬深300 指數5.52 個百分點。證券（申萬）指數市盈率PE（TTM）位于近五年0.39%分位數水平，市凈率位于近五年0.78%分位數水平。

業務板塊數據跟蹤：（1）經紀業務：市場活躍度持續下行，新發基金規模環比下滑。2022 年9 月股票日均交易額為0.72 萬億元，環比-27.69%，同比-46.85%。

新成立基金平均發行份額714.63 億元，環比-54.37%。（2）投行業務：股債融資總額環比下滑，IPO 募集總體回暖。2022 年9 月股權融資合計募集資金1,529.80億元，環比-23.81%，同比+36.88%。債權融資合計募集金額為8,229.04 億元，環比-12.99%，同比-19.26%。2022Q3 A 股IPO 融資規模合計1,770 億元，環比+39%，同比+9.5%。2022Q1-Q3 A 股IPO 融資規模為4,370 億元，同比+15%。

（3）資管業務：新發產品數量持續下滑，資管規模小幅縮水。9 月資管產品發行196 只，環比-10.90%，同比-25.47%，發行份額11.77 億份，環比-56.83%，同比-60.43%。二季度TOP20 券商私募資產管理月均規模合計達到5.66 萬億元，環比下滑約4%。（4）自營業務：股債市場各大指數整體下跌，投資業務持續承壓。9 月股債市場各大指數整體下跌。上證綜指下跌5.55%，滬深300 指數下6.72%，創業板指數下跌10.95%，中債綜合指數下跌0.5%。（5）信用業務：

兩融余額下行加速，股押規模維持低位。9 月末融資融券余額為15,383 億元，環比-4.4%，同比-14.3%，較年初下滑15%，市場質押股數4,009.46 億股，環比-2%，較年初下滑3%。

行業重要動態：（1）鼓勵長線增量資金入市，個人養老金領取收入實際稅負由7.5%降至3%。（2）資本市場改革推進，證監會批復首批8 家科創板做市商資格。

（3）資產管理業務總體存量規模在2022 年二季度創下新高。

上市公司重要動態：（1）國聯證券發布非公開發行A 股股票預案，募集資金不超過70 億元。（2）中金公司發布了2022 年度配股預案，募集資金不超過270億元。

投資策略：估值接近歷史低點，左側布局時點又至。此前市場對于“降費”擔憂引起券商板塊超跌，當前板塊估值已處于歷史低點，繼續下行空間有限。在穩市場背景下，宏觀經濟政策、行業政策有望改善市場預期，以券商為代表的低估值板塊將迎來修復，板塊配置勝率、賠率均有所提升。建議關注投行業務及財富管理業務領域具有優勢的券商，如中信證券，東方財富。

風險提示：地緣政治風險；新冠肺炎疫情持續蔓延風險；政策落地不及預期。

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轉自萬和證券股份有限公司 研究員：劉紫祥