核心要點：

市場回顧：近兩周券商指數下跌1.4%，跑贏滬深300 指數0.6pct近兩周（8.15-8.26）上證指數下跌1.2%，深證成指下跌2.9%，滬深300 指數下跌2%，創業板指下跌1.9%。非銀金融(申萬)上漲0.02%，漲跌幅排名8/31，跑贏滬深300 指數2pct；其中，券商指數下跌1.4%，跑贏滬深300指數0.6pct，券商指數PB 估值1.28x，處于近十年的7%分位。

近兩周漲幅最大的五家券商分別為：華安證券（+5.5%）、東北證券（+3.5%）、國投資本（+2.1%）、方正證券（+2%）、長江證券（+1.8%）。

跌幅最大的五家券商分別為：中金公司（-3%）、紅塔證券（-3.4%）、東方證券（-3.4%）、南京證券（-4.5%）、招商證券（-5.3%）。

行業周數據：上周日均股基成交額環比下降2.5%，但仍保持在萬億以上經紀業務：上周（8.15-8.26），滬深兩市日均股基成交額11127 億元，環比下跌2.5%。日均股基成交額連續12 周保持在萬億之上，成交保持活躍。

投行業務：上周（8.15-8.26），股權融資規模368 億元（環比-17%）；其中IPO 融資規模206 億元（環比+67%）；再融資規模162 億元（環比-49%）。

債券發行方面，截至8 月26 日，今年企業債、公司債累計發行規模分別同比下降10%、13%，國債、地方政府債發行規模分別同比增加32%、24%。

資本中介業務：截至上周五（8.26），滬深兩市融資融券余額1.63 萬億元，環比-0.6%。兩融余額占A 股總流通市值比例為2.46%，環比持平。股票質押股數4044 億股，占總股本比例5.32%，股票質押市值3.47 萬億元。

行業要聞：行業上半年凈利潤下滑10%，上市券商二季度業績環比改善2022 年上半年，140 家證券公司實現營業收入2059.19 億元（同比-11.40%），凈利潤811.95 億元（同比-10.06%）。其中證券投資收益（含公允價值變動）同比下降268.09 億元，是拖累業績的主要因素。

從上市券商來看，截至8 月28 日共23 家券商披露半年報（不含金控公司），2022H1 實現營業收入1024 億元（同比-22%），歸母凈利潤301 億元（同比-31%）。但二季度實現營收647 億元（環比+72%），歸母凈利潤217 億元（環比+158%），業績明顯改善，其中有4 家券商扭虧為盈（國元證券、東北證券、華西證券、西部證券），僅中原證券1 家由盈轉虧。值得注意的是，23家上市券商二季度實現自營業務收入202 億元（一季度虧損59 億元），成為拉動二季度業績正增長的主要驅動力。

投資建議

全面注冊制有望在年內加快落地，資本市場擴容推動證券行業長期發展向好。市場回暖有望推動券商業績逐季改善，疊加MLF 下調進一步釋放流動性寬松信號，板塊PB 估值處于1.28x 的歷史較低水平，配置價值凸顯。建議關注財富管理轉型領先的券商投資機會，維持行業“增持”評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險；二級市場大幅下跌風險；行業競爭加劇風險等。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：張智瓏