本周（2022/06/10-06/16）庫存總體繼續提升，其中社庫補庫增幅擴大，廠庫則由降庫轉為補庫，廠庫向社庫轉移壓力仍然存在；供給端本周窄幅下降，近期隨著鋼廠虧損以及政策性限產加嚴，鋼廠開始逐步減產，整體鋼材供給上行空間受到約束，轉向下行；需求側本周寬幅趨弱運行，一方面是疫情后產業鏈的復蘇仍需時間與空間，同時近期南方汛期等季節性因素也對需求側形成短期影響。鋼鐵當前處在政策性限產起點向基本面好轉起點轉換的階段。政策端，穩增長利好政策不斷釋放，政策效應顯現仍需時效，疊加產業鏈有望強勢復蘇，預計整體鋼市基本面將逐步步入上升通道，庫存恢復高速去化與盈利中樞的提升仍可期。

供給端窄幅下降，產量下降趨勢逐漸明確。本周供給端趨弱運行：其中五品種產量982.24 萬噸，環比下降2.12%，同比下降11.97%；螺紋產量305.6 萬噸，環比下降0.09%，同比下降19.65%。本周供給端窄幅下降，其中以熱卷降幅稍微突出，周環比下降13.55 萬噸。據Mysteel 調研，本周五大品種鋼材產量982.24 萬噸，周環比下降21.31 萬噸，在要求產量壓減大環境下， 鋼廠逐步擴大減產，部分鋼廠開始進行高爐減產及檢修。本周山東主導的幾家建筑鋼材鋼廠平均螺紋產能利用率80.09%，環比下降5.3%，產量環比下降1.6 萬噸。據Mysteel 統計，本周共計6 家鋼廠開始設備檢修，其中，威鋼于6 月15日對#1 高棒進行檢修，預計影響螺紋鋼產量4,000 噸/天，復產時間待定。短流程鋼廠開工情緒仍處低位，本周Mysteel 統計40 家獨立電弧爐虧損幅度進一步擴大，平均噸鋼虧損超143 元/噸，疊加近日加嚴的年度粗鋼產量壓減政策，整體鋼材供給上行空間受到約束。市場當前處于強預期與弱現實的博弈階段，在對疫情后市復蘇的強預期下，預計短期內供給端震蕩趨強運行。預計6 月份將是全年鋼鐵產量的最高點，7 月份開始出現供應下行。

需求仍處在弱復蘇階段，看好穩增長政策對于下半年需求的改善。本周需求端表現寬幅趨弱運行，五品種與螺紋庫存整體由去庫轉變為累庫：鋼廠五品種表觀總需求950.57 萬噸，較上周環比下降3.04%，其中螺紋總需求280.54 萬噸，較上周環比下降3.09%；本周五品種總庫存2,215.61 萬噸，較上周上漲1.45%，其中社庫補庫1.70%，廠庫補庫0.83%；螺紋總庫存1,208.65 萬噸，較上周上漲2.09%，其中社庫補庫2.06%，廠庫補庫2.18%。本周需求側寬幅回落，其中以螺紋等建筑品種降幅較大，主要還是季節性雨水導致施工端受到影響。整體庫存繼續提升，其中社庫補庫增幅擴大，廠庫轉向補庫。一方面產業鏈復蘇仍需時間，預計大部分項目將在六月下旬陸續恢復正常復工節奏。另外近期南方汛期對需求側也形成短期影響，在季節性影響下，國內需求短期內擴張力度有所限制，國外需求仍處擴大態勢。政策端，經濟穩增長利好政策不斷釋放，市場信用的邊際寬松為支撐今年經濟在穩增長的態勢下復蘇提供夯實基礎，預計整體政策效應將逐步顯現。

風險因素：局部疫情反復的可能性；周期行業供應壓減不及預期；需求超預期走弱；全球流動性超預期收緊。

投資建議：建議重點關注兩個方向：一、目前處在低估值的普鋼，尤其是今年預計有產量增量的公司，重點關注南鋼股份、新鋼股份、寶鋼股份等。二、具備成長價值的特殊鋼材料板塊，重點關注久立特材等。

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轉自中信證券股份有限公司 研究員：唐川林/敖翀