上海錦江國際酒店股份有限公司(以下簡稱"公司")是中國領先的酒店、餐飲業上市公司。公司于1994年在上海證券交易所上市,A股股票代碼為600754,B股股票代碼為900934。2003年11月11日,公司2003年第一次臨時股東大會審議通過了《關于本公司與錦江國際進行資產置換的議案》,確立了公司酒店業、餐飲業為核心的產業架構。根據公司“深耕國內、全球布局、跨國經營”的發展戰略,公司先后成功收購了法國盧浮集團、戰略投資鉑濤集團、維也納酒店,在提升公司酒店規模的同時成功實施公司有限服務酒店業務的全球布局。按照“基因不變、后臺整合、優勢互補、共同發展”的方針,不斷推進組織創新、產品創新、品牌創新,統籌實施全球酒店產業整合,加快推進中國區整合,著力提升“品牌、質量、效益、人才”建設,推動實現高質量發展。2021年錦江酒店營業總收入完成113.4億元，歸屬凈利潤為1.006億元，毛利率為34.23%。

2014-2021年錦江酒店營業總收入、歸屬凈利潤及毛利率統計

資料來源：企業年報、智研咨詢整理

近日，錦江酒店公告擬現金收購控股子公司維也納酒店有限公司和深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權(兩家公司下文分別簡稱“維也納”、“百歲村”),前者交易價格為2.18億元,后者交易價格為10萬元;交易完成后公司對維也納酒店和百歲村餐飲的持股比例由80%上升至90%。其中維也納股權的交易對手方分別為深圳維也納之星酒店管理有限公司(股東為黃德滿)和黃德滿,二者此次將分別轉讓維也納7.05%/2.95%的股權。百歲村交易對手方為黃德滿,此次將轉讓10%的股權。

收購定價較此前一致,估值有所下降。此前公司于2016年7月收購維也納/百歲村80%的股權,該次收購中前者交易價格為17.49億元,后者交易價格為80萬元;本次交易中兩家子公司股權定價與此前交易維持一致,維也納酒店資產評估價值為32.72億元,百歲村餐飲資產評估價值為3512萬元。2016年的并購中,維也納交易價格對應2015年1.44億元凈利潤的PE為15x;本次并購如順利落地,交易價格對應19/20/21年的凈利潤(分別為3.21/3.00/5.83億元),PE分別為7/7/4x。

年內整合進一步推進,聚焦區域組織架構、會員體系、控費增利,看好組織力不斷升級。自2020年5月成立大中國區以來,2021年公司重心在中后臺整合/降本增效;2022年以來公司將聚焦區域統一化運營,深圳一部/上海總部的大區合并為南北兩個大區,實現人員進一步精簡;另外亦將梳理/完善會員權益、優化會員機制,提高會員粘性、中央渠道導流能力、直銷占比;同時,我們認為,公司3月29日任命前任CFO沈莉為首席執行官兼財務負責人反映了公司后續整合將聚焦控費,實現業績進一步釋放。

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