辯趨勢：下游需求是驅動技術變革的關鍵。正極方面，磷酸鐵鋰持續回暖，2021 全年裝機占比超50%，相比去年提升17 pct；高鎳三元漸成主流，2021 年12月滲透率超40%。負極方面，人造石墨憑借首效和倍率性能方面的優勢成為主流，2020 年市占率84%，硅/碳復合負極加速滲透；隔膜方面，濕法隔膜是當前主流技術方向，安全要求趨嚴，涂覆隔膜是未來的技術趨勢；電解液方面，是鋰電池的“血液”，添加劑配方是電解液的核心技術所在，關注新型鋰鹽LiFSI 的應用進展。

談供需：供需關系呈現結構化差異。需求端：受益于下游動力和儲能的需求高增長，上游鋰電池原材料景氣度持續。供給端：受鋰鹽資源緊缺影響，正極短期內處于緊平衡態勢；長期看，新攪局者紛紛進場，低端供給或過剩，高端供給仍緊缺；負極的石墨化環節受能耗雙控政策影響，現有產能開工率不足，新增產能審批趨嚴，負極未來或處于供需緊平衡；隔膜的關鍵設備廠商產能有限，交付周期長導致隔膜擴產受限，未來兩年或處于緊平衡態勢；六氟磷酸鋰供給恢復正常，電解液龍頭持續擴產，電解液未來或供給過剩。

論格局：行業特性決定競爭格局。正極材料方面，磷酸鐵鋰市場集中度較高，龍頭規模優勢明顯，新攪局者的沖擊有待進一步觀察；三元正極材料的格局較為分散，高鎳三元具有一定的進入壁壘，未來隨著高鎳三元的規模應用，市場份額有望向具備高鎳三元技術優勢的企業集中。負極材料方面，頭部廠商與下游頭部動力電池廠商基本建立了較為深厚的業務合作關系，短期內行業競爭格局將保持相對穩定。隔膜方面，是四大主材中競爭格局最優的環節，頭部企業由于規模優勢，設備優勢和良率優勢有望保持強者恒強的局面。電解液方面，集中度不斷提升，龍頭企業憑借一體化降本，客戶優勢以及技術先發優勢不斷搶占市場份額。

風險提示：關注相關領域政策變化風險、技術變革的風險、原材料價格波動風險、新技術開發不達預期的風險和結構性產能過剩的風險等。

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