中國東航發布2021年年度報告。報告期內公司實現營業收入671.27億元，同比增長14.48%；實現營業成本為800.41億元，同比上升13.05%；實現歸母凈虧損122.14億元，去年同期虧損為118.35億元。

2017-2021年中國東航經營情況

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

疫情影響持續，公司全年運量同比微升，客座率有所下滑。2021年公司運力投放、旅客周轉量分別上升5.67%、1.43%，客座率為67.71%，同比下滑2.83pts。

燃油附加費支撐票價有所抬升，但高油價、低利用率拖累成本端。報告期內，布倫特原油價格由年初的51.09美元/桶漲至77.78美元/桶，漲幅達52.24%，受此影響，燃油成本提升48.79%。在燃油成本的拖累下，座公里成本的漲幅達0.0244元。收入端公司客公里收益水平同比上升7.93%，但客座率下降2.83pts后，座收水平僅從0.347元上升至0.360元，升幅為0.012元，提價未能完全對沖燃油成本的上升。

運力增速有所放緩。據公司披露，未來三年機隊預計每年凈引進34、15、-14架，對應運力增速為4.49%、1.89%、-1.73%，較仍處于較慢水平。

投資策略和盈利預測：東方航空是以上海為基地的最大的航空公司，地區經濟的活躍為東航的發展提供了有利的需求支撐。我們認為十四五供給降速是大概率事件，行業目前仍在底部，未來需求恢復后，相對收縮的運力供給有望帶來更大的價格和盈利彈性。預計公司2022-2024年eps為-0.38、0.39、0.57元，對應3月31日股價PE為-12.2、11.9、8.2倍，維持“審慎增持”評級。

（風險提示：疫情影響和政策執行的不確定，匯率油價大幅波動，行業供需失衡，宏觀經濟增長失速，國際貿易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰爭、疾病爆發等）

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