核心觀點

1）1月預計民航運輸旅客同比增長12.8%。根據航班管家預測，1月份民航旅客運輸量約6463萬人次，同比2019 年增長21. 0%，同比24 年增長12.8%；1 月份民航國內運力同比2019 年提升17.8%，同比2024 年提升4.9%；國內客流量同比2019 年增長23.2% ，同比2024 年增長9.4%。

2）2025 年春節假期民航旅客運輸量為歷年最高。2025 年春節期間(1.28-2.04)，民航旅客運輸量達1828.6 萬人次，日均達228.6萬人次，為歷年春節最高水平。

3）自2 月5 日起，國內航線航班客票旅客運輸燃油附加費， 800公里以上航線，燃油附加費由原來的20 元調整為40 元；800 公里及以下航線，燃油附加費由原來的10 元調整為20 元。

行業動態信息

行業綜述：從交運各子板塊相對滬深300 的表現來看，本周（2月3 日-2 月7 日）交運板塊整體下跌。其中，本周航空板塊跌幅為2.62%，機場板塊漲幅為0.16%。

航空機場：燃油附加費上調，1 月預計民航運輸旅客同比增長12.8%

1 月預計民航運輸旅客同比增長12.8%。根據航班管家預測，1月份民航旅客運輸量約6463 萬人次，同比2019 年增長21.0%，同比24 年增長12.8%；1 月份民航國內運力同比2019 年提升17.8%，同比2024 年提升4.9%；國內客流量同比2019 年增長23.2% ，同比2024 年增長9.4%。1 月千萬級機場進出港航班量同比19 年、24 年皆增長的共有27 座 (不含天府機場、大興機場) 。同比2019 年增幅靠前的機場分別為長春龍嘉（45.2%）、無錫碩放（32.7%）、哈爾濱太平（32.6%）。

2025 年春節假期民航旅客運輸量為歷年最高。2025 年春節期間(1.28-2.04)，民航旅客運輸量達1828.6 萬人次，日均達228.6 萬人次，為歷年春節最高水平，日均旅客運輸量同比2019 年春節增長27.1%、同比2024 年增長1.6%（采用日均對比）。

2024 年12 月航空貨運以持續強勁的表現收官。國際航協報告，2024 年12 月全球需求同比2023 年12 月增長6.1%（國際需求增長7.0%）。

燃油附加費上調。自2 月5 日起，國內航線航班客票旅客運輸燃油附加費執行新的征收標準。其中，800 公里以上航線，燃油附加費由原來的20 元調整為40 元；800 公里及以下航線，燃油附加費由原來的10 元調整為20 元。

風險分析

人民幣匯率大幅貶值風險

目前人民幣仍然面臨著比較大的貶值壓力，美聯儲有可能進一步收緊貨幣政策，使通脹降至2% 的長期目標；美聯儲預計2023 年美國通脹率將放緩至3.25%，并在未來兩年內達到2%的目標。同時，國內經濟增長的速度和就業水平等存在波動，人民幣匯率仍存在大幅貶值風險，或將影響航空機場行業相關的上市公司業績。

國際航線放開速度不及預期

當前國際可執行航班量正在逐步增加，未來國際航線放開的節奏可能是循序漸進的，但是國際地緣政治仍存在較大不確定性，國際航線放開節奏同樣存在不及預期風險，延緩國際航線放開可能將影響航空機場行業相關的上市公司業績。

燃油成本大幅度上漲

受國際原油價格波動影響，航空公司燃料成本存在大幅度上漲的風險。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費地和集散地，地緣政治因素或對新加坡燃料油的產量造成影響，進而導致燃油成本大幅度上漲。最后，俄烏沖突導致的能源危機、各國環保法規政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。

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轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：梁驍/韓軍