核心觀點

海口機場2 月旅客吞吐量同比+46.48%，恢復至疫前同期7 成。2022年2 月，美蘭機場旅客吞吐量達175.95 萬人次，同比+46.48%，環比+2.35%，恢復至2019 年同期的69.86%；起降航班共計13773 架次，同比+40.41%，環比-3.78%，恢復至2019 年同期的91.23%。

美蘭機場發布2021 年業績公告，2021 年公司特許經營權收入達6.68億元，同比+19.55%。中免集團51%控股持有美蘭機場離島免稅店，2021 年機場免稅店加大促銷力度，線下銷售額大幅提升，按4%的銷售額繳納特許經營權費用，使得機場特許經營權收入增加。

2 月份機場國際客流情況（含港澳臺地區）：上海機場：出入境旅客量達17.14 萬人次，同比+115.87%，環比+3.32%。北京首都機場：出入境旅客量為4.65 萬人次，同比+212.66%，環比+28.26%。香港機場：進出港旅客為8.6 萬人次，同比+82.98%，環比+21.13%。澳門機場：進出港旅客為10.68 萬人次，同比+198.47%，環比+0.67%。

全國疫情封控仍在繼續，3 月海南客流仍處低位。本周?？跈C場日均進出港旅客約為3.2 萬人次，環比上周進出港旅客減少10%；三亞機場日均進出港旅客約為1.9 萬人次，環比上周進出港旅客減少4.6%。

投資建議：重點提示免稅的長期邏輯——規模優勢，以及中免對于規模優勢的固化能力。建議關注當下中國中免[601888.SH]的價值投資屬性。預計2022/2023 年公司歸母凈利潤分別為114.61 億元/160.68億元，對應PE 分別為27.7/19.8。

風險提示：國內疫情反復；促銷折扣率波動；出入境政策變動。

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