一、市場規模

中國免稅業始于1979年，最初的目的是為了促進入境旅游，但最初的制度建設仍處于懵懂期。直到2005年海關總署明確了我國免稅業的壟斷格局，產業發展思路才逐步清晰，行業也在政策的完善過程中日漸壯大，位于全球免稅行業前列。2010年開始，離島免稅提上日程，免稅業進入單支柱發展時期，迎來“黃金十年”。2020年是中國免稅業的一個重要轉折點。隨著海南島內免稅政策的陸續出臺，免稅業再次掀起島內免稅政策浪潮，從單輪驅動邁向雙輪驅動。
免稅是近年來大消費中爆發力最強的賽道之一，特別是中國免稅持續高速增長，2014-2019年中國免稅銷售規模從218億元增長至545億元，年復合增長率高達20%，遠高于全球平均水平，2020年中國免稅銷售規模約為670億元。

從中長期看，我國旅游業和免稅業長期向好的趨勢沒有改變，隨著國家為吸引海外消費回流不斷推出利好政策，海南自貿區建設有望加速實施，出入境及海南客源市場持續增長，加上國民的高品質消費需求仍然旺盛等利好因素，為行業發展帶來新的機遇。

2014-2020年中國免稅行業銷售額

資料來源：GenerationResearch、智研咨詢整理

二、龍頭企業分析-中國中免

（1）經營情況

根據《國際免稅新聞》（DFNI）和穆迪報道的最新統計，中國中免的排名從2019年的全球第四位躍升至2020年的全球第一位。中國旅游集團中免股份有限公司主要從事免稅業務，免稅業務主要包括煙酒、香化等免稅商品的批發、零售等業務。此外，中國中免還從事以免稅業務為核心的商業綜合體投資開發業務。

2019-2020年中國中免免稅業務排名情況

資料來源：《國際免稅新聞》（DFNI）、智研咨詢整理

中國中免作為免稅行業龍頭一家獨大，手握3張牌照，包括中免集團和后來收購的日上免稅行、海南免稅。在全國33個省、市、自治區（包括香港和澳門地區）、柬埔寨設立了涵蓋機場、機上、邊境、外輪供應、客運站、火車站、外交人員、郵輪和市內九大類型的200多家免稅店，已發展成為世界上免稅店類型最全、單一國家零售網點最多的免稅運營商。

中國中免更是一馬當先布局海南免稅市場，截止2020年，中國中免在海南省擁有5家離島免稅店、3家免稅體驗店，并擁有目前全球最大的免稅商業綜合體—三亞國際免稅城。

2020年受疫情影響，旅游行業遭遇寒冬。為減輕疫情對海南免稅市場的沖擊，自2020年7月1日起實施海南離島免稅新政（財政部海關總署稅務總局公告2020年第33號），在海南離島免稅新政的有力推動下，2020年中國中免營業收入達525.97億元人民幣，歸屬于上市公司股東的凈利潤61.40億元。

2016-2021上半年中國中免營業收入及凈利潤

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

2020年中國中免積極拓展線上業務，充分把握海南離島免稅新政實施的政策機遇，離島免稅業務同比實現較大幅度增長，2020年有稅商品銷售收入為197.08億元，同比增長1612.72%。免稅商品銷售收入為323.61億元，同比下降30.31%，主要是受新冠肺炎疫情影響，免稅門店客源同比大幅下降，同時加大促銷折扣力度，導致免稅商品營業收入降低。

2020年中國中免營業收入結構（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

相關報告：智研咨詢發布的《2022-2028年中國免稅行業市場競爭態勢及未來前景分析報告》

從毛利率來看，2020年中國中免商品銷售業整體毛利率為40.22%，其中免稅商品毛利率為44.90%，較商品銷售業整體毛利率高出4.68個百分點；有稅商品毛利率為32.55%，低于商品銷售業整體毛利率7.67個百分點。

2020年中國中免各業務毛利率情況

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

隨著國內疫情得到有效防控，尤其是2020年下半年海南離島免稅新政的實施，2020年中國中免海南地區營收同比增長122.54%，占比57.5%；上海占比26.4%。

2020年中國中免商品銷售業營業收入地區分布

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

（2）發展策略

為促進公司免稅業務快速可持續增長，中國中免將主要從以下五點出發：持續深耕海南離島免稅市場、加快線上一體化平臺建設、全力拓展重要免稅渠道資源、積極探索公司外延式發展道路、穩健推進旅游零售綜合體項目建設。

中國中免免稅業務發展計劃

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

以上數據及信息可參考智研咨詢（www.szxuejia.com）發布的《2022-2028年中國免稅行業市場競爭態勢及未來前景分析報告》。智研咨詢是中國領先產業咨詢機構，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。您可以關注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業動態。