公司自20Q3 起執行新收入準則，新口徑下21H1 業績與上年同期相比參考意義失效。目前證券IT 行業需求旺、發展空間大、競爭格局優，公司作為行業龍頭有望在資本市場改革創新大機遇中持續受益，維持強烈推薦。

    事件：公司發布2021 年中報業績預告，預計上半年實現營收約18.5-21.0 億元，同比增長14.23%-29.67%；歸母凈利潤約6.60-7.02 億元，同比增長約92.03%-104.25%，主要系處置金融資產的投資收益以及公允價值變動損益導致的非經常性損益增長；扣非歸母凈利潤約2.70-2.87 億元，同比增長約-5.78%至0.16%。

    收入準則調整導致業績與上年同期仍不可比，Q3 起相關指標更具參考意義。

    公司自20Q3 起執行新的收入準則，收入、成本的確認及期間費用的歸集等均有所調整，故20Q3-21Q2 營收、凈利潤、費用率等的同比指標失效，預計21Q3起收入準則調整的主要影響將消除，同比指標將更具參考意義。如單看利潤端，上半年扣非凈利潤低于營收增速預計主要系去年疫情期間費用支出相對較少，同時今年加大了研發等投入力度（公司2021 年經營計劃中人員成本費用預算增速比收入預算高10pct）。隨著收入準則調整影響消除，預計下半年公司收入、利潤增長將加速，從這個角度看Q2 或已是全年表觀增速的拐點。

    資本市場改革創新持續，行業高景下龍頭極具長期投資價值。當前資本市場堅持改革開放，金融監管政策方向明確，證券IT 行業仍將充分受益政策變動紅利，展望后市公募REITs、基金投顧、券商交易系統接口開放等都將為公司營造優良業務機會，同時在監管引導下證券機構IT 投入有望持續加大，分布式、云原生等新技術的應用以及證券機構業務創新將長期驅動行業內生增長。行業發展天花板方面，我們認為對比成熟市場國內證券IT 發展尚有巨大空間，同時國內廠商的國際化戰略也將進一步抬升天花板。長期看，恒生強大的競爭壁壘較難以被打破，領先地位將依然穩固，需求高景氣下作為行業龍頭將充分受益。