事件：公司發布2021 年5 月產銷快報：5 月批發銷量8.7 萬輛，同比增長6.2%,環比下降5.3%；1-5 月累計銷量51.8 萬輛，同比增長65.3%。其中，哈弗品牌5 月銷量5.4 萬輛，同比增長3.7%，環比下降2.1%；WEY 品牌5 月銷量0.3 萬輛，同比下降40.0%，環比下降16.1%；歐拉品牌5 月銷量0.4 萬輛，同比增長54.2%，環比下降51.9%；皮卡5 月銷量2.0 萬輛，同比下降9.4%，環比增長1.1%；坦克品牌銷量0.6 萬輛，環比增長10.7%。

    分析判斷：

    表現優于行業 新品周期向上

    公司5 月乘用車批發銷量同比19/20 年分別+39.0%/+6.2%，雖然缺芯影響導致增速放緩，但公司表現仍優于行業（乘聯會數據顯示5 月狹義乘用車批發銷量同比增速為-2.1%），其中部分新車型表現如下：

    哈弗H6：5 月銷量2.6 萬輛，同比+14.8%，環比-7.0%；1-5月累計銷量16.7 萬輛，同比+69.5%。

    坦克300：5 月銷量0.6 萬輛，環比+10.7%；1-5 月累計銷量2.6 萬輛。我們判斷目前在手訂單飽滿，月銷表現相對平穩主要受限于缺芯影響。

    哈弗大狗：5 月銷量0.7 萬輛，環比+15.5%；1-5 月累計銷量3.6 萬輛。

    哈弗M6：5 月銷量0.8 萬輛，同比-35.0%，環比-19.1%；1-5 月累計銷量5.6 萬輛，同比+9.5%。

    分區域看，5 月公司出口銷量達1.0 萬輛，同比+557.5%，海外市場持續開拓。隨著已上市的坦克300、歐拉好貓、中期改款哈弗M6 PLUS、哈弗初戀、WEY 摩卡、哈弗赤兔等銷量爬坡以及即將上市的WEY 瑪奇朵、拿鐵等新車型貢獻增量，疊加缺芯影響有望從三季度開始逐步緩解，強勁新品周期將驅動銷量重回高增長。

    公司5 月皮卡銷量2.0 萬輛，同比-9.4%，國內市占率近50%，其中長城炮月銷穩定在1.0 萬輛左右，保持皮卡銷量冠軍地位。作為長城“炮彈計劃”的又一潛在爆款新品，長城火炮將已于五月中旬開啟限量發售，預售價17.98 萬元，將于6 月12 日重慶車展正式上市。

    平臺化助力新品周期 增量車型順應消費升級公司于2020 年7 月推出全新車型平臺：長城檸檬和坦克WEY，兼容不同級別/類型/動力的新車型的研發與生產，新平臺的推出將助力公司加速投放新品：

    1）現有車型密集迭代維持競爭力：2020 年8 月底上市的第三代哈弗H6、2021 年1 月11 日上市的哈弗初戀均基于長城檸檬平臺打造，其他車型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等也將基于全新車型平臺迎來換代，帶動車型周期向上，疊加行業層面乘用車板塊需求周期性復蘇，公司整車銷量有望持續改善；2）增量車型提升產銷規模：硬派風格全新車型哈弗大狗9 月底上市以來銷量穩健爬坡，月銷穩定在6000 輛以上。坦克300 在同價位硬派SUV 中性價比優勢突出，外觀極具辨識度，預售訂單持續凈增，目前月銷6,000 輛以上，此前硬派SUV 市場主要被外資品牌壟斷，預計隨著公司新車型投放，供給創造需求，后續銷量還望繼續爬坡。WEY 摩卡擁有智能架構水平、智能駕駛能力等全面產品力，售價17.58-21.88 萬元，隨后瑪奇朵和拿鐵也將陸續面世。

    缺芯+缺電雙重影響 歐拉品牌有所承壓

    歐拉品牌5 月銷量達0.4 萬輛，同比+54.2%，環比-51.9%，我們判斷環比明顯下滑主要受芯片短缺和電池短缺的雙重影響。

    目前歐拉好貓累計訂單量破萬輛，憑借較強產品力主打女性市場，有望成為爆款。此外檸檬混動DHT 首款車型哈弗赤兔HEV混動版預計將于6 月上市，混動技術始發力，增量可期。

    除歐拉品牌外，公司與寶馬合資的光束汽車進展順利，光束汽車項目總投資為51 億元，年標準產能達16 萬臺，新工廠預計將于2022 年投產。光束汽車將生產包括MINI 品牌純電動汽車和公司旗下新產品，提升公司產品定位的同時加速電動化進程。