事件：公司發布2020 年報，2020 年實現收入69.26 億元，同比增長15.71%，實現歸母凈利潤7.68 億元，同比增長249.01%，扣非歸母凈利潤5.71 億元，同比增長193.08%，公司之前已發布業績預告，本次業績符合預期。Q4 單季收入17.22 億元，同比降低3.03%，實現歸母凈利潤1.97 億元，同比增長90.77%。

    涮烤類產品高速增長，餐飲市場在下半年得以恢復：1）分產品來看，速凍面米制品2020 年收入62.31 億元，同比增長12.98%，增長較為穩健，其中湯圓、水餃、粽子產品收入45.83 億元，同比增長17%，點心及面點類產品收入16.48億元，同比增長4%。速凍調制食品收入5.26 億元，同比增長61.90%，2020年公司推出涮烤匯發力火鍋食材賽道，行業紅利下速凍調制食品高速增長。2）分市場來看，零售及創新市場2020 年收入59.87 億元，同比增長15.09%；餐飲市場2020 年實現收入9.40 億元，同比增長19.84%，上半年受疫情沖擊影響，餐飲市場收入同比小幅下滑3%，下半年逐漸恢復，收入同比增長近40%。3）單季度來看，20Q4 收入同比略有下滑，主要由于四季度疫情有所反復，影響冷鏈物流及冷庫備貨，同時由于今年春節較晚，賣場及經銷商提前備貨積極性較低。

    銷售費用率有所降低，凈利率大幅提升：（1）公司2020 年毛利率29.87%，同比下降5.3pct，主要系2020 年起執行新收入準則，若調整至同口徑，2020 年毛利率36.54%，同比增長1.49pct。零售及創新市場、餐飲市場毛利率分別為30.91%/23.14%。（2）2020 年銷售費用率14.42%，同比大幅下降12.17pct，主要因收入準則調整以及疫情期間促銷投放有所減少；管理費用率4.08%，同比基本持平。（3）2020 年凈利率11.09%，同比提升7.41pct。得益于公司機制改革紅利釋放，產品及渠道結構繼續調整優化，凈利率實現較大幅度提升。

    展望2021 年，新品類與渠道調整有望繼續貢獻增量：據調研反饋，得益于2021年春節時間較晚、備貨周期較長以及2020 年低基數，公司21Q1 銷售規模實現高增長。涮烤匯有望加快市場推廣速度，借助火鍋業態紅利繼續保持快速發展。

    餐飲渠道因去年上半年受疫情影響較大，今年上半年有望高速增長。公司品牌力與C 端渠道優勢明顯，2020 年以來圍繞涮烤匯、早餐、備餐三大新場景發力，并且不斷推進渠道下沉與市場布局，機制改革逐步見效，有望實現持續增長。