20 年盈利表現亮眼，競爭優勢不斷強化，看好業績快速增長的持續性4.13 日發布20 年年報，20 年營收69.65 億（同比+32.2%），歸母凈利6.04億（同比+61.7%），業績表現略超預期（前次預告歸母凈利同比+60.9%）；20Q4 營收24.8 億（同比+39.9%），歸母凈利2.3 億（同比+66.2%）。20年盈利表現亮眼，歸母凈利率同比+1.6pct 至8.7%，系公司產品結構持續優化，規模效應及成本控制得當，公司競爭優勢不斷強化，我們看好其業績快速增長的持續性。

    各品類均實現量價齊升，渠道拓展卓有成效

    產品端， 20 年公司面米制品/ 肉制品/ 魚糜制品/ 菜肴制品營收同比+19.7%/36.2%/41.0%/23.3%，銷量同比+11.7%/24.0%/25.3%/11.5%，噸價同比+7.2%/9.8%/12.5%/10.5%，量價齊升推動各品類收入實現較快增長。20 年經銷商/商超/特通/電商營收同比+29.6%/43.8%/34.8%/188.6%，商超/電商渠道快速增長系疫情下居家消費增加，公司順勢而為，加大超市/生鮮店/社區團購/電商平臺的開發，持續開拓BC 超市渠道，截至20 年末，公司經銷商共1033 個，較19 年末（682 個）凈增351 個，新增經銷商20年營收3.6 億（占總營收5%），渠道拓展卓有成效。

    產品結構優化+成本/費用控制得當，盈利能力大幅提升20 年毛利率25.7%，同比-0.08pct，系新收入準則下1.64 億物流費用計入營業成本，剔除該因素，總體毛利率同比+2.3pct 至28.04%，主要系成本控制得當、提價效應和產品結構優化（高毛利率新品鎖鮮裝增長較快）；此外20 年河南一期/四川一期達產，產能利用率105%，規模化推動降本增效；面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴毛利率同比-1.0/+2.0pct/+1.0pct/-6.9pct，剔除物流費用影響，除菜肴外其它品類毛利率均有提升。20 年銷售費用率9.3%，同比-3.0pct，系新收入準則影響；管理費用率4.3%，同比+1.4pct，系分攤股份支付費用同比+1 億，最終錄得歸母凈利率同比+1.6pct 至8.7%。