事件：公司于3 月16 日披露2020 年年報(bào)，營業(yè)總收入52.81 億元，同比去年增長10.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為6.68 億元，同比去年2.54%，扣非利潤6.24 億元，同比增長3%，基本EPS 為1.52 元，平均ROE 為10.84%。

    公司盈利能力有所回升，四季度盈利提升明顯。盈利能力來看，公司毛利率由去年的29.48%回升至今年的31.58%，相較于去年回升2%，主要還是受益于公司負(fù)極業(yè)務(wù)毛利率的提升。扣除掉減值影響后我們預(yù)計(jì)公司四季度凈利潤3.35 億元，環(huán)比三季度增長63%，同比增長81%，四季度公司在下游需求的驅(qū)動下，盈利回升非常明顯。

    受益一體化布局盈利能力提升，下游需求催化盈利提升可期。公司負(fù)極業(yè)務(wù)毛利率由去年的26.87%回升到31.09%，我們認(rèn)為公司盈利能力的回升主要是得益于上游原材料價(jià)格降低以及公司一體化，尤其是石墨化產(chǎn)能布局的推進(jìn)。其中四季度我們測算公司負(fù)極出貨大約為2.3 萬噸，環(huán)比三季度增長近30%，在下游需求帶動下，公司銷量實(shí)現(xiàn)了快速增長。

    我們預(yù)計(jì)在下游需求保持旺盛的背景下，公司2021 年全年出貨量可達(dá)9.2 萬噸，同比增長46%。隔膜業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，受制于疫情前期產(chǎn)能利用偏低拖累毛利率，預(yù)計(jì)隨著需求回升2021 年有望得到提升。鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)受到疫情影響產(chǎn)品交付出現(xiàn)延遲拖累增速，受益在手訂單的密集交付，公司2021 年鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)營收將會迎來比較明顯的回升。

    積極擴(kuò)張產(chǎn)能建設(shè)，發(fā)力穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢。公司積極擁抱市場，擴(kuò)大產(chǎn)能，力圖在本輪市場擴(kuò)張的過程中進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢。根據(jù)前期公告，公司計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸負(fù)極材料和石墨化一體化項(xiàng)目，力圖打開產(chǎn)能瓶頸，穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢，在四川計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)20 億平基膜和涂覆一體化項(xiàng)目，進(jìn)軍基膜加涂覆的全流程市場，進(jìn)一步增厚公司隔膜業(yè)務(wù)的盈利能力。