21H1 歸母凈利同比+29%，全年業績增長可期

    深圳燃氣發布業績快報：21H1 公司實現營業收入96.36 億元，同比+51%，較19H1 +46%，歸母凈利8.52 億元，同比+29%，較19H1 +43%；對應21Q2 營業收入52.84 億元，同比+49%，較19Q2 +52%，歸母凈利潤5.65億元，同比+28%，較19Q2 +59%。上半年銷氣量如期大幅增長，下半年有望回歸穩健增長。簽訂海外LNG 長協合同，氣源結構再獲優化。小幅調整盈利預測，預計21-23 年EPS 為0.57/0.72/0.83 元，2021 年目標PE 15x，目標價8.55 元。維持“買入”評級。

    銷氣量如期大幅增長，下半年增速或將回落

    21H1 天然氣銷售量22.86 億方，同比+32%，其中電廠6.7 億方，同比+44%，非電廠16.16 億方，同比+27%。我們認為上半年公司銷氣量大幅增長，主要得益于：1）1-5 月廣東省電力供不應求，氣電廠用氣量大幅增長；2）存量居民用氣需求穩健增長，疊加深圳地區城中村“瓶改管”通氣率提升；3）工商業活動恢復，用氣量強勁反彈。我們認為下半年銷氣量增速大概率收窄，主要考慮到汛期水電放量壓制氣電需求。但若香港通關，則工商業用氣需求也有超預期的可能性。

    簽訂LNG 長協合同，氣源結構再獲優化

    7 月7 日公司簽署天然氣購銷合同，采購天然氣約27 萬噸/年（約折合3.38億方/年），合同期限為21 年7 月至34 年2 月，降低一年一簽的不確定性。此次由廣州燃氣（未上市）牽頭，代表廣東大鵬粵港方城市燃氣團隊（包括深圳燃氣、港華投資（未上市）、東莞能源（未上市）、佛燃能源（002911 CH））與BP 新加坡公司（BP US）簽署LNG 采購長期合同，總采購量為65 萬噸/年，深圳燃氣占其中的42%。我們認為長期穩定的海外LNG 氣源，有望強化深燃上游采購體系，也賦予公司開展氣電運營等延伸業務更大的靈活度。

    小幅調整盈利預測；長期價值或被低估

    上調管道燃氣/燃氣工程及材料業務收入，下調天然氣批發收入與毛利率。

    我們預計公司21-23 年歸母凈利為16.3 億/20.6 億/23.9 億元（前值：16.6億/20.4 億/23.4 億元），對應EPS 為0.57/0.72/0.83 元。當前股價對應21-23年P/E 為11.5/9.1/7.9x。可比公司2021 年PE 均值12.7x（華泰預測與彭博一致預期）。維持公司2021 年目標PE 15x，對應目標價8.55 元（前值8.70 元）。我們認為公司估值溢價主要來源于：1）上下游一體化布局清晰，提升整體盈利能力；2）公司治理體系優良，長效激勵釋放員工潛力。長期價值或被低估，維持“買入”評級。

    風險提示：國內氣價風險；國內政策風險；海外氣價風險。