國內份額持續提升，海外市場拓展加速

    國內制造業景氣度持續提升，叉車行業高景氣度可持續。國內叉車行業長期成長空間廣闊，短期、中期和長期都有增長的驅動力。公司作為國內叉車龍頭，有望獲得優于行業的增速，公司將持續受益于行業空間+市占率提升。目前公司叉車訂單飽滿，部分叉車已經從3-5%的漲價幅度，提升到5%-8%的幅度，公司盈利能力和空間持續改善。此外，公司擁有完善的產品營銷網絡、產品線及電動化智能化技術儲備，行業地位穩固，隨著海外滲透率的不斷提高以及公司叉車性能的持續優化，公司全球市占率將進一步提升，有望成為叉車行業的國際性巨頭。

    制造業景氣度高，國內叉車行業成長空間廣闊國內叉車長期市場空間廣闊，短期迎來高增長。短期來看，行業高增長的原因主要包括：

    1）疫情后國內需求逐步恢復，制造業回暖；2）國外疫情持續惡化，國內出口需求實現較快增長，驅動制造業景氣度進一步提升；3）行業景氣度較高的背景下，增購及置換叉車需求增加。

    長期來看，我們認為叉車行業可以持續增長的原因包括：1）國內人工成本上升，搬運等體力工人供給嚴重缺乏，叉車對人工的替代是長期邏輯；2）過去5 年電動叉車占比逐步提升，目前國內份額已經占到50%左右，未來仍將長期對燃油叉車進行替代；3）智能倉儲的滲透率提升，驅動AGV 應用的逐步提升；4）國內目前每百畝工業廠房叉車數量相比美國和日本顯著較低，未來可提升空間仍然巨大；5）國內叉車出口占比不到25%，海外滲透率可提升空間大。

    行業集中度加速提升，高景氣度可持續

    2013-2019 年，公司的市場份額保持在20%以上的水平，并且保持穩步增長，2020 年公司國內的市場份額提升到27.5%左右，行業集中度進一步提升，連續30 年保持國內第一。2020 年二季度，疫情對公司銷量逐步消除，部分滯后的銷量需求開始釋放，4 月銷量同比增速達到30%以上，并且在6 月達到80%以上，8 月和9 月的銷量同比增速達到約97%，明顯優于行業的平均增速，行業集中度加速提升。

    2020 年四季度，由于行業的高景氣度，供需關系趨于緊張，公司對部分叉車產品實施3-5%的漲價措施，到年底漲價幅度達到5-8%。我們認為，由于國內制造業的持續回暖、海外需求的增加以及人力替代等原因，國內叉車行業的高景氣度是可持續的，公司作為行業龍頭，有望獲得超越行業的增速，業績和銷量的邊際改善可期。

    對標國際巨頭，海外拓展可期

    長周期內，公司將對標國際前六的龍頭企業，主要通過幾個維度：1）持續增加研發投入，增厚公司的技術壁壘；2）積極布局鋰電叉車、混動叉車和LNG/LPG 等新能源叉車，以及智能化方向的布局；3）數字化賦能提升公司品牌力，增加品牌宣傳的力度和廣度；4）逐步拓展海外經銷商渠道，提升海外市場的份額。

    公司目前海外市場份額可提升空間仍然很大，目前公司的全球品牌力、海外經銷商渠道以及物流等問題是海外市場拓展的難點，隨著公司在智能化和新能源方向的布局、品牌宣傳上的發力以及海外經銷商網絡的完善，海外市場的拓展可期。