行業高景氣有望延續，中期市場空間超8000億。近年來我國化妝品類零售額增速持續跑贏整體社零，行業處于高景氣中，通過復盤日本化妝品行業的發展，我們認為未來5-10年行業有望維持高景氣。從規模上來看，目前我國化妝品市場規模達4777億元，位居全球第二，但人均消費水平相較于發達國家仍然較低；考慮到消費升級以及化妝品核心消費人口擴大，我們預計2024年市場規模將達8520億元，CAGR+12%。

    卡位優質細分賽道，研發實力突出。與多數本土化妝品企業定位大眾護膚市場不同，公司主品牌丸美以眼部護理產品切入市場，定位中高端，深耕抗衰老細分領域，與消費升級、護膚功能精細化的大趨勢相符；同時公司引入來自資生堂的匠心團隊，堅持研發投入，產品實現高效迭代推新。

    精準定位造就強盈利能力，公司毛利率穩定在67%-68%的水平，領先于同行5pct左右。

    擁抱行業變化，打造長青基石。短期來看，今年以來公司加速推新，在渠道、營銷雙雙升級的背景下，新品有望快速出圈，從而實現銷量、收入增長。中長期來看，公司新設美洋、奢加子公司，同時合作設立產業基金，有望通過孵化、收購的方式完善品牌矩陣，實現全產業鏈拓展，推動公司中長期發展。此外，公司首次推出了股權激勵計劃，將中高層管理人員及核心骨干人員利益與公司利益綁定，有利于保障公司的長期穩定發展。