公司是全球人工甜味劑行業龍頭，無糖化帶來發展新機遇，香精香料產品麥芽酚競爭力強，公司成本優勢明顯，同時不斷加強產業鏈一體化，橫向縱向延伸，新項目打開成長空間。預計2020~2022年公司歸母凈利潤分別為7.19億、9.54億、11.49億元，當前股價對應PE分別為25、19、15倍，維持“強烈推薦-A”評級。

    全球人工甜味劑行業龍頭，無糖化帶來發展良機。公司甜味劑產品主要為安賽蜜和三氯蔗糖。經過多年洗牌，目前公司安賽蜜處于寡頭壟斷地位，自2016年以來一直掌握市場定價權，全球市場份額超過60%。目前公司重點發展三氯蔗糖業務，現有產能3000噸/年，穩居全球第二，在建5000噸/年產能即將投產，市場控制力將大幅增強。隨著食品飲料無糖化趨勢發展，人工甜味劑需求快速提升，公司是代糖賽道最優質企業，成本競爭力強，同時不斷加強“愛樂甜”零售餐桌糖和糖漿業務的品牌建設，持續拓展終端市場。

    麥芽酚行業競爭趨激烈，公司持續鞏固優勢地位。麥芽酚行業經過多年洗牌后公司競爭地位大幅提升，2018年全球市場份額超過50%，公司現有產能4000噸/年，工藝技術不斷優化，各項指標領先。近年以來麥芽酚行業新進入者增多，由于部分新產能投產不順利且部分產能可能退出，公司計劃新建5000噸/年甲乙基麥芽酚產能，進一步鞏固其在麥芽酚行業的優勢地位。

    不斷加強產業鏈一體化，新項目打開成長空間。公司以現有基礎化工業務搭建的循環經濟平臺為基礎，不斷向食品添加劑產業鏈橫向縱向延伸，完善原材料配套，提高產品附加值。公司在定遠鹽化工業園區建設循環經濟產業園，實現產業鏈垂直一體化整合，進一步發揮成本優勢，提高綜合競爭能力，為進一步延伸糠醛產業鏈，公司布局了香精香料、農藥及醫藥中間體等項目。隨著一系列新項目陸續建成投產，有望再造新金禾。