事件概述:

    據中汽協數據，2021 年8 月國內250cc 以上中大排量摩托車銷量3.06 萬輛，同比+51.7%，環比-4.4%；1-8 月累計實現銷售21.03 萬輛，累計同比+69.5%。

    分析與判斷:

    8 月銷量延續高增 前八月銷量超2020 年全年據中汽協數據，2021 年8 月國內250cc 以上中大排量摩托車銷量3.06 萬輛，同比+51.7%，環比-4.4%；1-8 月累計實現銷售21.03 萬輛，累計同比+69.5%，前八月銷量即超2020 年全年，中性預計全年銷量實現30 萬+，同比增速50%+。

    單月數據來看，8 月銷量同比延續高增，且連續三個月銷量達三萬臺以上，環比略減但程度有限，屬正常月度波動。9 月17日第十九屆中國國際摩展于重慶正式開幕，吸引超1000 家企業參展，預計將有50 款新車發布，包括：錢江閃300 巡航、無極250RR 仿賽、凱越321RR 仿賽、宗申比亞喬GPR250S 街車等，行業優質供給進一步豐富，有望更進一步挖掘新興年輕消費群體潛在消費需求。

    春風：800MT 開啟交付 四輪車景氣度持續高漲兩輪車：8 月250cc 以上銷量0.25 萬輛，同比+20.6%，環比+17.7%；1-8 月累計1.61 萬輛，累計同比+18.9%，銷量表現基本符合預期。

    由于公司銷量主力為250 系列產品，若拓寬至250cc（含）及以上，8 月銷量0.45 萬輛，同比-41.4%，環比-29.8%；1-8 月累計5.47 萬輛，累計同比+24.0%。8 月同環比均出現較大程度下滑，我們判斷主因：1）小排量車型受缺芯及南京疫情影響產能受限，但預計9 月得以緩解；2）250NK 臨近車型換代，終端整體處于去庫存階段

    重點車型方面：1）250SR 終端銷售持續強勢，后續預計還將推出賽道升級款250SR-R；2）800MT 5 月底上市，8 月下旬開啟交付，等貨周期3-4 個月，有望于大排量再度打造爆款車型；3）700 CL-X Sport 版及1250 TRG 接連發布售價，進一步擴充大排量產品譜系。

    四輪沙灘車： 8 月出口1.24 萬輛， 同比+74.7%， 環比+7.7%，1-8 月累計出口9.52 萬輛，同比+148.0%，高景氣度延續。短期利潤端雖一定程度受到國際物流成本增加、人民幣兌美元匯率波動以及銷往美國ATV 車型關稅增加影響，但我們認為前兩者均屬短期擾動，關稅影響公司則通過售價上漲以及部分轉嫁經銷商一定程度緩解。

    錢江摩托：賽系列譜系完備 新一輪產品周期開啟8 月250cc 以上銷量1.03 萬輛，同比+4.8%，環比+17.3%，預計同環比增長主要受益賽350 車型交付；1-8 月累計5.82 萬輛，累計同比+29.9%。

    重點車型方面：1）四缸仿賽賽600 同級別幾無競品，表現持續優異；2）仿賽車系賽350 與賽250 在相近中排量車型中性能優越、外觀突出，爆款潛質充分，且已分別于7 月下旬、9 月中旬開啟交付，中性預計兩款車型單月合計可貢獻4,000 臺以上銷量；3）重慶摩展發布新車閃300S 及逸550，定價分別2.40 和3.40 萬元。伴隨QJMOTOR 新一輪產品周期開啟，預計四季度銷量端會有較佳表現。

    其他：隆鑫通用緊隨 五本&新本市占率基本穩定隆鑫通用：8 月250cc 以上銷量0.68 萬輛，同比+218.4%，環比+21.3%；1-8 月累計銷售4.34 萬輛，累計同比+104.2%。重慶摩展發布250RR 仿賽、525R 街車、350AC 復古及350 踏板，同春風、錢江共同構筑自主摩企第一梯隊。

    五本&新本：五本8 月250cc 以上銷量0.21 萬輛，環比-26.1%，1-8 月累計銷售1.07 萬輛；新本8 月250cc 以上銷量0.12 萬輛，環比-9.5%，1-8 月累計銷售1.06 萬輛。合并來看，五本&新本月度市占率基本維持10%上下，更多為搶占增量市場，我們仍延續之前判斷，即本田國產對自主品牌短期影響相對有限，但中長期自主品牌能否提升品牌、品控將成為關鍵。

    投資建議：

    中大排量摩托車當前發展階段類似2013-2014 年的SUV 板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業發展的核心驅動力，市場快速擴容。參考國內汽車發展歷史及海外摩托車市場競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風動力、錢江摩托、宗申動力】，相關受益標的【隆鑫通用】。

    風險提示

    禁、限摩政策收緊導致國內摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導致市場競爭加劇；新冠疫情二次爆發導致摩托車出口銷量下滑。