桃李面包股份有限公司,成立于1997年1月23日。公司主要經營面包及糕點、月餅,是一家致力于烘焙食品生產、加工、銷售的綜合性公司。公司采用"中央工廠+批發"的經營模式,致力于為消費者提供高性價比的產品,依靠"高性價比"的產品贏得了消費者的良好口碑。不斷開發口味各異、種類多樣的產品,全面滿足消費者不斷變化的需求。桃李面包新鮮、味美、營養豐富,公司根據國人的飲食習慣和營養結構標準,精心烘焙出令消費者滿意的面包,為消費者帶來持續的味蕾享受。公司始終把質量和信譽視為公司的生命。公司從歐美日等烘焙行業領先的國家引進先進設備,成立技術研發部不斷學習、研發烘焙新技術;此外公司精選行業內優質的原料供應商,并在生產、配送、銷售等各個環節上嚴把質量關,為消費者構筑起一道堅實的食品安全屏障。

    近日公司發布2021年上半年業績預告，1H21公司公告預計營收29.39億元，同比1H20增長約7.32%；歸母凈利預計3.69億元，同比下降約11.57%6；預計扣非后歸母凈利3.35億元，同比下降約14.38%，對應2021營收約16.13億元，同比2Q20增長約13.87%；歸母凈利約2.07億元，同比下降約7.48%6；扣非后歸母凈利約1.88億元，同比下降約8.59%。本業績預告符合市場預期。

2014-2021年上半年桃李面包營業總收入統計

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    2021收入恢復良好，利潤仍承壓。公司2021收入同比增長13.87%，恢復較快增長，我們認為主要由于：1）2020基數相對較低。2）公司需求逐步恢復，江蘇工廠3月投產以來產能爬坡持續推進。2Q21凈利潤同比下滑7.489%，我們認為主要是由于：1）疫情控制后市場競爭逐漸恢復，對應的促銷活動有所增加，且返貨率及折讓率均有所提高；2）2021年階段性社保減免政策不再適用，相關費用支出恢復常態；3）包裝材料成本上漲；4）江蘇工廠投產后折舊攤銷增加。

    1H21高基數下利潤承壓，下半年利潤有望恢復正增長。1H20桃李凈利潤率高達15.2%，同比1H19增長3.38pct；2120凈利率14.4%，同比2119增加2.12%，2H21利潤基數壓力較上半年有所減輕。公司2Q21凈利潤率為12.81%，基本恢復2Q19水平（12.89%6），環比1Q21恢復正增長。展望2121，我們預計收入有望在產能釋放、渠道拓展的背景下實現兩位數的增長，公司有望加強費用控制，利潤有望恢復正增長。

    受益產能投放和渠道拓展，22年公司收入有望加速增長。桃李渠道管理和供應鏈優勢明顯，短期受疫情影響業績波動加大，2022年公司江蘇、成都、浙江、沈陽等工廠產能將逐步釋放，完全釋放后產能有望提高30%，進一步強化公司競爭力，我們預計公司收入將在2022年后加速增長。