報告摘要

    行情回顧：201 年2 月醫(yī)藥生物指數(shù)（申萬）下跌1.61%，滬深300 指數(shù)下跌0.28%，醫(yī)藥生物指數(shù)跑贏滬深300 指數(shù)1.33 個百分點(diǎn)。

    在醫(yī)藥生物子行業(yè)中，化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中藥及生物制品板塊上漲，其中化學(xué)原料藥漲幅最高，上漲6.38 個百分點(diǎn)；醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)下跌，其中醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅最大，下跌近10 個百分點(diǎn)。目前，醫(yī)藥生物行業(yè)相對全部A 股（非銀行）的溢價率為9.15%。

    第四批集采落地：2021 年2 月3 日，第四批藥品集中帶量采購開標(biāo)。本次采購中涉及藥品全部采購成功，中選企業(yè)118 家，中選產(chǎn)品158 個。相比最高有效申報價，采購藥品價格平均降幅52%，最高降幅為96%。國內(nèi)仿制藥企業(yè)競爭激烈，國外原研藥陪跑明顯。我們認(rèn)為，仿制藥高毛利時代將逐步退卻，集采對仿制藥生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量及成本管控能力提出新的挑戰(zhàn)。我們建議關(guān)注上游原料藥行業(yè)，特別是特色原料藥行業(yè)。

    投資策略：從2 月醫(yī)藥板塊行情來看，大部分前期醫(yī)藥龍頭、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股出現(xiàn)了大幅回調(diào)。從基本面來看，醫(yī)藥行業(yè)并沒有出現(xiàn)大幅波動。

    醫(yī)藥板塊長期投資策略仍然集中在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)升級兩大板塊。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈中處于研發(fā)賽道先發(fā)優(yōu)勢或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售的創(chuàng)新藥企業(yè)和CXO 企業(yè)未來業(yè)績增長確定性更高。建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、凱萊英等。醫(yī)療服務(wù)升級主要來源于消費(fèi)升級和政策帶來的機(jī)構(gòu)性機(jī)會。消費(fèi)升級主要關(guān)注更具有消費(fèi)屬性的醫(yī)療服務(wù)，建議關(guān)注：愛爾眼科、通策醫(yī)療等。分級診療和醫(yī)保控費(fèi)等政策將有望將第三方醫(yī)學(xué)檢驗帶入高速發(fā)展車道，建議關(guān)注：金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷等。（由于新冠疫情影響，核酸檢測為該行業(yè)帶來爆發(fā)式增長，疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，業(yè)績無法維持高速增長。）

    結(jié)合目前市場情況，我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥板塊更加注重“性價比”。

    由于前期新冠疫情關(guān)注度過高，并且新冠疫苗的不斷上市，全球疫情已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，部分醫(yī)藥股業(yè)績無法維持高速增長。相反，部分非前期市場熱點(diǎn)的醫(yī)藥股，其基本面并沒有受疫情太多影響，業(yè)績穩(wěn)定增長。建議關(guān)注原料藥、醫(yī)藥零售等板塊。

    風(fēng)險提示

    高估值風(fēng)險;

    國家藥品審評政策推薦不及預(yù)期；

    新藥研發(fā)周期長，成本高且風(fēng)險高。