投資要點

    市場走勢春節前后判若“兩極” 電子行業整體走弱：2021 年2 月國內A 股市場的申萬電子行業一級指數下跌4.5%，位列第24 位，跑輸滬深300 指數3.7個百分點，整體走勢弱于大市。市場在春節前后的走勢嚴重分化，春節后由于對流動性收緊的預期加劇，市場整體性回調，尤其是前期“抱團”的行業龍頭公司。

    電子板塊由于整體估值水平較高，且市場風格集中在順周期的上游行業，行業缺乏進一步的利好刺激，整體走勢弱于市場整體。海外市場方面，香港科技板塊下跌，美國和臺灣科技業指數則上漲。

    1 月國內手機出貨量大增，低基數效應釋放：1 月國內市場手機出貨量同比大幅增長，主要系去年1 月國內疫情已嚴重蔓延對需求造成負面影響，另一方面，去年新機發布數量有限，秋季新機延期發布，低基數效應疊加需求復蘇使得1月國內市場手機出貨量大增。全球來看，蘋果、三星均因華為份額下滑獲得了更多市場份額，蘋果2020 年第四自然季業績也因此超出市場預期成為有史以來最高單季度營收。目前來看，智能手機上半年因基數效應呈現淡季不淡的行情，但需求的持續動力仍有待驗證，上游零組件出現部分缺貨現象或對ODM 訂單造成影響。

    半導體全面漲價潮延續，利好產能規模優勢企業：供需端數據顯示行業仍處于上行期，從存儲器現貨價格來看，2 月DRAM 現貨價格漲幅較大，主要由于供給端產能吃緊導致。半導體缺貨、漲價仍在不斷上演，需求端逐漸恢復正常的前提下短期內供不應求無法緩解，產能成為晶圓廠和封測廠今年業績的重要保證。

    近期由于德州暴雪、日本地震等自然事件對重要半導體生產基地造成停工影響，供給吃緊情況進一步加劇。因此，我們認為國內產業鏈訂單飽滿將帶來業績上的體現，具備產能優勢的企業受益。

    面板價格超預期上漲，制造商業績進一步受益：面板價格仍超預期上漲，大尺寸漲幅在4%~5%，中小尺寸漲幅有所擴大，主要系需求端TV 備貨熱度不減，IT 類需求持續景氣，供給端上游材料缺貨短期內無法緩解影響有效產能，面板行業供不應求的狀況仍在延續，國內龍頭廠商業績有望進一步受益。

    投資建議：維持行業評級“同步大市-A”，行業進入Q1 季末，年報逐步披露，21Q1 業績也逐漸浮出水面，基本面或成為主要的關注點，但宏觀經濟層面風險仍然存在，建議保持謹慎。子板塊分析來看：終端產品，低基數效應下Q1~Q2手機出貨量有望增長，供應鏈上半年同比表現預期較好，但需求的持續性有待進一步驗證；半導體方面，缺貨漲價潮仍在延續，供不應求短期內無法緩解，有產能優勢的廠商受益更為顯著；顯示板塊，面板價格仍超預期上漲，疊加顯示驅動　　IC 缺貨緩解預期若，面板將持續漲價，廠商業績進一步受益。未來一個月，子板塊推薦半導體封測、模擬電路國內龍頭、周期性向好的面板以及需求景氣的被動元器件。個股方面，我們推薦基本面確定性高的標的，重點推薦為思瑞浦（688536）、圣邦股份（300661）、長電科技（600584）、江海股份（002484）和深天馬A（000050））

    風險提示：新冠疫情存在反復可能性，影響經濟的復蘇預期；中美之間的貿易、科技等爭端波及全球供應鏈體系；國內產業政策波動帶來行業推進速度不及預期；供應鏈體系演進創新無法符合市場需求；終端產品市場價格競爭加劇影響整體供應鏈盈利水平；匯率、基礎原材料價格波動影響供應鏈廠商的經營計劃推進。