事件

    國家郵政局披露10 月快遞數據：行業方面，10 月全行業實現業務量82.3億件，同比增長43.0%，較九月增速下降1.5 個百分點；業務收入完成811.0億元，同比增長23.3%。

    A 股快遞公司披露10 月經營數據：按照業務量增速由高到低依次為韻達（+63.8%）、順豐（+57.3%）、圓通（+53.1%）、申通（+26.7%），公司單價同比均有不同程度下跌，跌幅分別為韻達（-33%）、圓通（-23%）、申通（-20%）、順豐（-15%）。

    增速：雙節刺激業務量再做突破，行業維持高增速10 月行業實現包裹量82.3 億件，日均業務量2.66 億件，業務量整體增長43.0%，增速相較9 月的單月增速下降1.5 個百分點。其中，十一雙節期間（10 月1 日-10 月8 日）行業實現包裹量18.2 億件，同比增53.4%。我們認為快遞整體寄遞服務需求旺盛，主要受益于疫情防控成果顯著以及雙節長假下國內居民消費信心增強。此外，年初至今快遞綜合業務量增速自2 月份由負轉正后，近7 個月一直保持30%+高增速，其中8-10 月同比增速分別為36%、45%、43%。

    單價：行業價格環比小幅回調

    2020 年10 月，行業綜合單價達到9.85 元/票，同比去年跌1.58 元/票，環比上月跌0.34 元/票。剔除其他收入之后，10 月單價為7.08 元/票，同比減少1.09 元/票。環比異地、國際件單價均有所回調，分別跌0.41 元/票、0.94元/票。

    上市公司方面，順豐10 月單價17.50 元/票，較9 月下跌0.97 元/票；通達系價格環比互有漲跌，申通、韻達單價環比分別上漲0.07 元/票、0.03 元/票，圓通單價環比下跌0.04 元/票，圓、申、韻三者價格分別為2.14、2.25與2.18 元/票。

    區域增速格局

    10 月收入增速方面，中部區域恢復高增速，其他區域增速有所放緩，整體呈現出西部（+35% YOY）>東部（+22% YOY）>中部（+20% YOY）的格局。

    西部累計收入占比同比去年微升0.1 個pct，中部累計收入占比微升0.5 個pct，東部累計收入占比微降0.6 個pct，快遞業務格局整體已趨于穩定。考慮人口密度和商流流向集中在東部沿海發達地區的大背景不改，長期來看東部地區依舊會是快遞業務的支撐區域。我們將中西部地區為代表的下沉需求視作行業中的重要增量，這一部分對于快遞上市企業的邊際增長至關重要。

    投資建議

    總結來看，當前快遞行業需求旺盛，但價格競爭依然激烈。優選短期業績能夠勝出的標的順豐。公司受益于品牌優勢，業績表現出色，戰略上看，公司逐步形成完整的快遞價格帶，能夠為客戶提供全方位的服務。在通達系價格競爭日趨激烈、電商市場呈現去中心化特點的背景下，順豐在經濟市場的擴張，有利于其對增量市場的獲取，繼續發揮規模效應，也有利于其對高端產品的保護。我們看好公司中長期的成長和壁壘，繼續推薦；通達系中，長期關注成本優化下的量價數據，關注韻達。

    風險提示：行業增速低于預期；競爭格局惡化；成本控制不及預期