DeepSeek 大模型催化AI 熱潮

2025 年1 月20 日，DeepSeek（深度求索）公司正式發布了DeepSeek-R1，在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩OPENAI o1 正式版，且API服務定價亦顯著低于OPENAI o1 模型。得益于DeepSeek 的性能和易用性，其關注度迅速提升，積累大量用戶。Questmobile 數據顯示，2025 年1 月28 日，DeepSeek 日活躍用戶首次超越豆包，而在2 月1 日，DeepSeek 日活躍用戶突破3000 萬，成為史上最快達到這一里程碑的應用。

AI 概念催化電商價值重估

在2025.1.20-2025.2.17 期間，阿里巴巴/美團/京東集團/拼多多股價分別上漲51.3%/14.3%/7.1%/17.6%。阿里巴巴受益于自身Qwen Max 2.5 大模型的發布、成為蘋果AI 合作商等多重催化的影響，漲幅位居各電商前列，拼多多亦受益于中概情緒回暖，在低估值背景下回升較多。

美團/京東集團漲幅遜于阿里巴巴，一方面由于京東進入外賣賽道為行業競爭帶來變數，另一方面兩家公司近期尚未有AI 產品面世。但展望未來，我們認為作為擁有大量流量的電商平臺，隨著基本面企穩以及AI 產品的持續落地，公司價值仍有進一步提升的空間。

電商AI 展望：看好大流量加持下AI 對多方賦能阿里巴巴：得益于公司持續優化云業務結構，減少低利潤率項目，以及高利潤AI 產品的持續發力，公司實現云業務收入和利潤雙端改善，3Q2024 云智能集團收入同比增長7%，經調整EBITA 利潤率達到9.0%，同比提升3.9pct。

Forrester 的公有云平臺評估顯示，4Q2024 阿里云產品及戰略能力排名第二，是國內上榜廠商中唯一進入領導者象限的平臺。公司3Q2024 資本開支同比增長239.6%，AI 業務仍處于高速發展階段。

美團：美團在B 端和C 端分別進行了部分小型產品的測試。在C 端，美團試點了推薦點餐類產品“米魯”和“問小袋”。“米魯”是問答類助手，可以幫助用戶推薦美食、分享美食知識、與用戶聊天等等。“問小袋”則集成在外賣頁面的搜索欄中，用戶在搜索欄進行疑問式的搜索如“養生吃什么好”時，“問小袋”會顯示在結果頁頂部，并在下方給出相關的推薦類目和商家。外賣這一高頻流量的入口作為公司AI 推薦工具的試點具有較強的適配度，有助于公司迅速積累數據、優化算法，從而在后續將AI 推薦擴展到即時配送更多的品類，以至逐步擴展至到店業務。在B 端，美團也上線了測試版AI 工具“團團”，通過接入門店經營數據直接給出改進意見，提升商家經營效率。

京東集團：京東于2023 年7 月發布其大模型“言犀”，重點在產業賦能。而后，京東持續在AI 對商家支持上發力，例如言犀數字人在閑時直播的成本不足真人的1/10，但閑時交易轉化率提升30%。2024 年7 月，京東云峰會展示了多個新AI 產品，例如京東云大模型服務、言犀AI 開發計算平臺2.0、言犀數字人3.0平臺等等。2024 年12 月，京東在AI 營銷方面進一步強化，推出十款AI 應用產品，涵蓋智能導購、智能視頻混剪、智能生成營銷文案等等。

風險分析：直播電商業態沖擊，業內競爭加劇，消費意愿恢復進程不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自光大證券股份有限公司 研究員：姜浩/梁丹輝