核心觀點

鋰電排產上行，預計12 月仍在高位。據SMM 數據，11 月國內鋰電池產量約148GWh，環比+8%，預計12 月排產仍維持高位，約145GWh。

全年來看，預計2024 年產量約1288GWh，同比+38%。從結構上看，年初至今，LFP 環節貢獻增量最大，1 月份三元電池產量約23GWh，LFP 電池產量約40GWh，12 月預計三元電池產量約36GWh，LFP 產量約105GWh。從下游需求來看，據乘聯分會公眾號，11 月全國新能源乘用車零售銷量126.8 萬輛，同比+51%，1-11 月累計零售銷量959.4萬輛，同比+41%；據CNESA，2024 年1-9 月全國新型儲能裝機規模50.7GWh，同比+99%。

材料開工率提升，LFP 和六氟磷酸鋰幅度最大。從開工率來看，年初至今，材料環節開工率均有提升，其中上行幅度最大的是LFP 環節和六氟磷酸鋰環節。2024 年1 月到11 月，三元環節開工率從40%到43%，LFP 環節從28%到66%，負極從29%到42%，隔膜從49%到74%，六氟磷酸鋰從33%到76%，電解液從19%到43%。從LFP 月度產能來看，1 月約36 萬噸，12 月預計44 萬噸，產量來看，1 月約10萬噸，12 月預計28 萬噸，從六氟磷酸鋰月度產量來看，1 月約1.0 萬噸，11 月約2.1 萬噸，兩者在月度產量上均有翻倍增長。

價格仍在底部區域，漲價預期漸起。截至12 月6 日，鋰電各環節價格仍處于底部區域，電池級碳酸鋰/6 系三元正極/動力LFP 正極價格分別為7.7/12.0/3.4 萬元/噸，三元動力/LFP 動力/LFP 儲能電芯價格分別為0.53/0.38/0.31 元/Wh，人造石墨中端價格為2.8 萬元/噸，濕法/干法基膜價格分別為0.83/0.45 元/平米，六氟磷酸鋰/鐵鋰用電解液價格分別為6.0/2.1 萬元/噸。據高工鋰電，LFP 和六氟磷酸鋰環節在近期招標中明確有漲價落地，2.55-2.65g/cm?高壓實產品有1000-3000 元幅度加工費上漲，六氟磷酸鋰環節也有市場回暖性漲價。漲價的原因在于供需改善，LFP 的高壓實產品所需的二燒、草酸工藝壁壘使得優質產能相對緊缺，六氟磷酸鋰的落后產能由于專利、成本等原因較難啟動。

展望2025 年二季度，鋰電材料整體在經過淡季回調，產能利用率提高后，有望再度開啟漲價。

投資建議

展望2025 年，基于下游需求邊際向好、供給釋放滯后以及產業鏈價格處于底部區域的邏輯，我們認為鋰電板塊有望迎來量價齊升。我們看好鋰電板塊的投資機會，建議關注兩條主線：

1）各環節龍頭：寧德時代、億緯鋰能、中創新航、湖南裕能、德方納米、容百科技、中偉股份、璞泰來、貝特瑞、尚太科技、中科電氣、恩捷股份、星源材質、天賜材料、新宙邦、科達利、震裕科技等；2）固態電池：冠盛股份、三祥新材等。

風險提示

上游原材料價格過快上漲風險；行業產能供給過快擴張風險；下游需求受經濟影響不及預期風險；鋰電池相關支持政策調整風險；技術進步超預期風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自甬興證券有限公司 研究員：開文明/趙勇臻