本期投資提示：

事件：9 月9 日，生態環境部發布《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案（征求意見稿）》（以下簡稱《方案》），全國碳市場迎來正式擴圍。

全國碳市場首次擴圍，《方案》明確納入水泥、鋼鐵電解鋁行業。當前全國碳市場僅覆蓋發電行業，生態環境部綜合考慮控制溫室氣體排放要求、產業發展情況、減污降碳貢獻、數據質量基礎、應對國際碳壁壘等因素，確定首批納入水泥、鋼鐵、電解鋁行業。

三個行業均僅管控直接溫室氣體排放，屆時碳市場管控量達60%。《方案》明確排放量2.6 萬噸二氧化碳當量/年以上的為重點排放單位，發電、水泥、鋼鐵的管控氣體為CO2，電解鋁行業的管控氣體為CO2、CF4、C2F6。在排放范圍方面，考慮到與國際碳市場規則對接，水泥、鋼鐵、電解鋁行業均僅管控因使用化石能源等直接產生的溫室氣體排放。《方案》將新增重點排放單位約 1500 家，覆蓋排放量新增加約 30 億噸，屆時全國碳排放權交易市場覆蓋排放量占全國總量的比例將達到約60%。

《方案》明確2024 年作為水泥、鋼鐵、電解鋁行業首個管控年度，2025 年底前完成首次履約工作。《方案》分為啟動實施（2024-26 年）和深化完善（2027 年—）兩個階段，2024 年作為上述3 個行業首個管控年度，2025 年底前完成首次履約工作。

配額實行免費分配，啟動階段控強度不控總量，大多數企業配額盈虧基本持平，深化完善階段逐步轉向基準法，配額逐步收緊，碳強度不斷下降。1）啟動實施階段：采用強度控制的思路實施配額免費分配，企業所獲的配額與產量掛鉤，不預設配額總量。采用績效評價法，根據單位產出的碳排放強度進行績效管理，單個企業的配額盈余與缺口均控制在較小范圍內。2）深化完善階段：配額分配方法由績效評價法逐步轉向基準法，對標行業先進水平，建立預期明確、公開透明的配額逐步適度收緊機制，推動單位產出碳排放不斷下降。

《方案》提出推動安裝在線監測設備，校核核算結果。《方案》提出探索開展溫室氣體排放在線監測，推動行業企業安裝在線監測設備，以監測數據校核核算結果。

投資分析意見：我們認為此次《方案》推進整體謹慎，但仍是全國碳市場擴圍的重大里程碑。伴隨政策逐步落地，短期對相關工業成本影響有限，中長期則將強化馬太效應，促進全社會節能降碳，推薦深度布局碳監測的雪迪龍。

風險提示：碳市場擴圍進度不及預期。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：莫龍庭