百強地產銷售走弱，關注消費刺激對建材拉動8 月百強地產銷售走弱。TOP100 房企2024 年1-8 月累計銷售額同比下降38.6%，累計銷售面積同比下滑39.6%；單8 月看銷售同比走弱，單月銷售額同比下降27.8%（上月同比下降20.5%），單月銷售面積同比下滑28.6%（上月同比下降23.0%）。8 月單月同比走弱，部分原因為去年8 月地產政策頻出帶來的脈沖式修復導致基數稍高，但更多仍反映當前銷售偏弱。

關注消費刺激對建材拉動，零售建材或更受益。一是受益于以舊換新政策，2024 年7 月國家發改委、財政部印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統籌安排3000 億元左右超長期特別國債資金，其中1500 億元左右資金用于支持汽車、家電、家裝以舊換新。二是關注存量房貸利率下調的可能性，若債務端壓力能得到緩解，將有利于居民購買力修復。去年存量房貸利率已有調整，截至去年底已有超過23 萬億完成下調，調整后的加權平均利率為4.27%平均降幅73BP，今年重定價后再下降10BP。但隨著LPR 進一步下降，以及取消房貸利率下限，新發放房貸利率持續下降，2024 年7 月貝殼重點城市首套平均利率為3.29%，存量房貸與新發放房貸的利差再度擴大至接近100BP，居民提前還貸的動力提高，存量房貸利率繼續調整的可能性也相應加大。若存量房貸可按照最新利率重定價，居民月供支出將有一定下降，全國平均降幅約10%，100 萬房貸的月供可減少約500 元；對于存量房貸與新發放房貸利差較大的部分城市，減負效果則更為明顯，可達約15%，有望對消費形成提振。

基本面：水泥出貨小幅改善，玻璃庫存延續上行水泥：本周全國水泥市場價格環比上漲，價格上漲地區主要是江西和河南，幅度20-30 元/噸；回落地區為云南，幅度15-30 元/噸。八月底，隨著高溫和雨水天氣減弱，國內水泥市場需求環比略有好轉，全國重點地區水泥企業平均出貨率接近50%，環比上升1.1 個百分點，同比下降7.2 個百分點。價格方面，部分地區開始在旺季之前積極推漲價格，促使整體價格止跌回升。

玻璃：本周國內浮法玻璃價格繼續偏弱調整，庫存持續攀升。雖臨近傳統需求旺季，終端加工廠訂單并未改善，在需求相對有限的情況下，原片生產企業競爭壓力較大，市場成交價格及政策相對靈活。浮法玻璃下行趨勢下，中下游加工廠提貨偏謹慎，提貨速度整體放緩，企業庫存總量繼續攀升。本周產能略降，全國浮法玻璃生產線共計295 條，在產244 條，日熔量共計168215 噸，周內產線冷修1 條，環比減少600 噸。本周重點監測省份生產企業庫存總量為6229 萬重量箱，環比增加142 萬重量箱，增幅2.33%，庫存天數約31.55 天，環比增加0.77天。本周重點監測省份產量1266.41 萬重量箱，消費量1124.41 萬重量箱，產銷率88.79%。

投資觀點：關注水泥/玻纖/零售建材底部價值

1）水泥底部配置價值。當前龍頭協同意愿增強，底部盈利之下的股息率值得關注。2）玻纖底部配置價值。龍頭與小企業差距再度被證明，預計下半年粗紗價格相對穩定，關注電子布與光伏邊框的彈性。3）地產鏈底部機會，配置零售建材。近期板塊回調較多，部分龍頭經營有成長且盈利有韌性，其中北新建材憑借戰略高度實現了經營加速，兔寶寶受益于消費理性，三棵樹具備業績彈性，具有中期配置價值，同時近期關注消費刺激政策拉動。4）看好細分景氣賽道。

推薦出海標的科達制造、中硼硅滲透率提升的藥用玻璃（山東藥玻+力諾特玻）、浙江仙通等。

風險提示

1、地產需求修復低于預期；2、原材料價格大幅上漲。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：范超/張佩/李金寶/李浩/董超