電網板塊具有較強的逆周期調節屬性，我國電網投資有望持續增長。2023 年以來，消納及出口打開了電網細分領域增長空間，相關企業盈利穩健增長，電網板塊因此持續取得超額收益。我們通過復盤歷史上我國電網投資增速與GDP 增速、電網投資與電源投資之間的勾稽關系，認為加大電網投資是刺激經濟發展的重要手段之一，并且電源端的快速建設也需要相應的電網建設來進行匹配。當前來看，我國電網投資有望持續加速增長，國網和南網是其中的主要力量。

全球電網投資持續發力，主配網與出口景氣共振。1）電力設備出口：近年來我國電力設備出口保持較高景氣度。一方面，受益于AI 快速發展推動數據中心加速建設、美國制造業回流、電網老化、新能源建設高景氣等，變壓器出口歐美仍能維持較快增速；另一方面，受23 年高基數的影響，24 年電表出口整體增速有所下滑，但亞非拉市場增速仍較好。從海外企業的電力設備訂單來看，需求仍保持高景氣，我國電力設備出口有望持續受益。2）特高壓：2023 年為我國特高壓核準開工大年，2024 年將開工“兩交三直”特高壓項目，未來幾年內特高壓建設將延續高景氣，特高壓設備企業具有較強的業績增長確定性，重點關注變壓器、換流閥、組合電器等環節。此外，我國特高壓出海已具備較為充分的經驗積累，特高壓柔直技術的應用已進入加速發展階段，未來均具有較大的成長空間。3）配電側：構建新型電力系統是新時期電改的主要任務，配電側建設亦是重點。

2023 年我國配電網投資額為2902 億元，同比增長5.37%，處于階段性低點。

未來受益于整體電網投資提升、新一輪農網改造開啟、數字化轉型加速、增量配電網改革推進等，我國配電網建設有望逐漸加速。

投資建議：從特高壓到配電側，電網投資與保障將持續增加，建議持續重點關注電力設備出口、特高壓、配電側等環節的投資機會。

1）電力設備出口：亞非拉市場受益于當地經濟發展所帶動的電網基建加速，以及“一帶一路”共建不斷推進，我國電力設備出口有望持續向好；歐美市場則在AI 發展、制造業回流、電網更新、新能源建設加速的推動下，景氣度仍將上行。

我國電力設備出口景氣有望延續，仍具有長期投資價值。建議關注三星醫療、思源電氣、海興電力、金盤科技、華明裝備。

2）特高壓：當前我國特高壓建設是確定性事件，大基地建設因而可持續推進。

23 年為我國特高壓核準開工大年，未來幾年內我國特高壓建設將延續高景氣，相關企業具有較強的業績增長確定性。此外，特高壓出海和柔直未來也具有較大成長空間。建議關注平高電氣、許繼電氣、中國西電、保變電氣、國電南瑞。

3）配電側：當前我國較為側重主網投資，但分布式能源并網具有較大壓力，我們認為在國內電網投資加速、新一輪農網改造開啟、數字化轉型加速、增量配電網政策持續推進的背景下，預計未來我國配網建設將持續完善，后續重點關注以舊換新以及數字化所帶來的推動。建議關注東方電子、威勝信息、四方股份、安科瑞、國能日新、國網信通。

風險分析：電網投資不及預期、特高壓建設不及預期、海外地緣政治風險、配電側及電網數字化建設不及預期、競爭加劇風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自光大證券股份有限公司 研究員：殷中樞