公募基金行業十大洞察

2024 年上半年權益市場經歷V 型反轉、債券市場整體走牛，資本市場政策持續完善，本篇報告總結上半年公募基金行業值得關注的十大洞察。總量方面，規模延續增長，股債結構分化。新發較三年前高峰遇冷，以債基為主；資金方面，機構偏好權益產品、零售更青睞固收；中央匯金、國新投資加大ETF 投資力度，寬基ETF 規模增長迅速；產品方面，券商結算發揮優勢成為新發主動權益主流模式、QDII 產品持續擴容；政策方面，管理費率下調擴散至多品種、降傭落地、銷售階段改革在路上，行業馬太效應有望強化。

規模穩增分化，新發基金遇冷

關注點1：權益市場波動，公募平穩增長，24H1 末凈值達29.3 萬億元，較年初+7%。內部分化明顯，固收類較年初+9%、權益類增長卻不足1%，反映投資者產品偏好已顯著變化。關注點2：新發遇冷，24H1 發行份額僅6607億份，較2020、2021 年的半年度超萬億水平已有大幅下滑。債券型基金取代股票/混合型成為新發市場主導，占全部新發份額的比例達到81%。

資金流向差異，券商結算發力

關注點3：基金持有人結構顯著變化，機構端，股票型產品持倉比例從20年末36%增長至23 年末42%。固收類基金的自然人持有比例顯著上行，同期分別由8%、63%增長至16%、73%，市場波動下基民對固收資產配置需求提升。關注點4：券商結算模式下基金公司可與券商深度合作，24H1 新發主動權益基金中，券結基金份額161 億份，占比42%，較此前顯著提升。

機構驅動ETF 增量，QDII 產品火熱

關注點5：主動權益超額能力已明顯下滑，且ETF 具有成本低廉、交易靈活、風險分散的優勢，在當前市場環境下更受青睞。24H1 末ETF 資產凈值達2.47 萬億元，較年初+21%，其中寬基ETF 較年初+48%。關注點6：中央匯金、國新投資等“國家隊”加大寬基ETF 投資力度，機構資金成為增量核心驅動。關注點7：ETF 景氣度提升帶動券商代銷保有規模市占率增長，23Q4 末非貨/股混市占率環比+1.1pct/+2.4pct，預計24 年趨勢持續。關注點8：歐美及部分新興市場股市表現亮眼，QDII 基金24H1 末資產凈值4198億元，較年初+14%；伴隨沙特ETF 等發售，投資地域進一步拓寬。

降費降傭落地，格局龍頭集中

關注點9：管理費率改革落地以來，主動權益基金降費穩步推進并逐漸帶動降費行為向其他產品擴散。交易傭金下調落地，7 月正式實施，未來銷售端改革將持續推進，完善市場生態。關注點10：行業格局向頭部集中效應明顯，24H1 末易方達、華夏基金、廣發基金依然占據非貨基金資產凈值前三的位置，CR3 達15.9%，較年初+0.86pct。從TOP 10 公司凈值規模多數較年初有所提升，但市占率變動分化，CR10 達38.32%，較年初提升0.85pct。

風險提示：市場表現不及預期、政策支持不及預期。

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轉自華泰證券股份有限公司 研究員：沈娟/汪煜