事件：

4 月19 日，證監會發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（簡稱《規定》），自7 月1 日起正式實施。

觀點：

本輪公募基金行業三階段費率改革于2023 年7 月正式開啟，目前主動權益基金管理費率及托管費率已有序調降、首批浮動費率試點產品穩步推出，標志著第一階段改革成效顯著；本次《規定》的發布標志著公募基金行業費改第二階段舉措正式落地，行業綜合費率水平繼續穩步下降；同時第三階段規范基金銷售環節收費及其他配套改革措施正在穩步推進中。

《規定》共19 條，主要從以下四個方面，進一步加強證券交易行為監管：一是堅持投資者利益優先，將公募基金股票交易傭金費率調整至較為合理的水平，同時建立傭金費率動態調整機制，根據全市場費率變化情況，定期調整公募基金股票交易傭金費率。

二是加強傭金分配行為監管，結合行業實際將交易傭金分配比例上限由30%調降至15%，切實防范利益輸送。三是強化內部制度約束和外部監督制約，明確基金管理人、證券公司在傭金支付方面相關禁止性行為及基金托管人的監督職責。四是優化完善信息披露內容和要求，要求基金管理人定期在官網披露整體層面的交易傭金費率水平、年度匯總支出及分配明細等信息，強化市場監督和約束。

正式稿與征求意見稿變化相差不大，主要在于：1、明確被動股票型基金的交易傭金不得支付研究服務、流動性服務等其他費用，其他類型基金不得通過交易傭金支付研究服務之外的其他費用。2、要求基金管理人委托貨幣經紀公司為基金提供經紀服務的，相關服務費用不得從基金資產中列支。3、基金管理人不得通過轉換存續基金證券交易模式等方式，規避單家券商傭金分配上限限制。

公募傭金費率將調降，有效降低投資者交易成本明確被動管理型基金交易傭金率不得超過市場平均費率，其他類型基金股票交易傭金費率不得超過市場平均費率的兩倍。2023 年公募總傭金168 億元，同比下降10.8%，測算公募基金傭金率為 萬分之7.3，按照協會數據測算公募基金傭金率調降后預計為萬分之5 左右，傭金率的調整將有效降低投資者的交易成本。

基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，有利于機構加強投研能力建設，利于中小研究所向“精品化”發展一家基金管理人通過一家證券公司進行證券交易的年交易傭金總額，不得超過其當年所有基金證券交易傭金總額的百分之十五。

基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，有利于機構加強投研能力建設，多元化選擇證券公司進行合作，同時利于中小研究所向“精品化”方向發展，避免賣方研究業務同質化。

嚴禁傭金與基金銷售掛鉤，買方投顧模式迎來發展機遇禁止基金公司銷售人員參與支付券商交易傭金分配等業務環節，加強交易、投研、銷售等業務隔離。證券公司不得將基金的證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機構的業績考核指標，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤，券商財富業務“買方投顧”模式將迎來發展機遇。

風險提示：資本市場改革風險；資本市場波動風險；業績不及預期風險；宏觀經濟不確定性風險；黑天鵝等不可控風險；數據統計偏差風險。

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轉自華龍證券股份有限公司 研究員：楊曉天