巴、美是全球大豆兩大主產(chǎn)國(guó)，中國(guó)進(jìn)口量全球占比58%巴西、美國(guó)、阿根廷、中國(guó)是全球大豆主產(chǎn)國(guó)和主要消費(fèi)國(guó)。21/22年，巴西、美國(guó)、阿根廷、中國(guó)大豆產(chǎn)量分別占全球大豆總產(chǎn)量的36.2%、33.7%、12.2%和4.6%，四國(guó)合計(jì)占比86.7%；21/22 年中國(guó)、美國(guó)、巴西、阿根廷、歐盟大豆消費(fèi)量分別占全球大豆消費(fèi)總量的29.8%、17.3%、14.8%、12.7%，合計(jì)占比74.6%。21/22 年，全球大豆出口量1.54 億噸，主要出口國(guó)分別是巴西、美國(guó)，占比依次為51.3%、38.0%，合計(jì)出口量占全球總出口量89.3%；21/22 年全球大豆進(jìn)口量1.56 億噸，中國(guó)進(jìn)口量占全球大豆進(jìn)口量近60%。

黑龍江大豆產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量近50%，中國(guó)大豆高度依賴進(jìn)口東北春播大豆和黃淮海夏播大豆，是我國(guó)大豆種植面積最大、產(chǎn)量最高的兩個(gè)地區(qū)。分省份看，黑龍江是中國(guó)大豆種植面積最大的省份，2022 年，黑龍江大豆播種面積、大豆產(chǎn)量占全國(guó)的比重分別達(dá)到48%和47%；內(nèi)蒙古、安徽、四川、河南也是中國(guó)大豆主要生產(chǎn)省份，2022年，內(nèi)蒙古、安徽、四川、河南的大豆播種面積占比分別達(dá)到11.9%、6.0%、5.1%、3.5%，內(nèi)蒙古、四川、安徽、河南的大豆產(chǎn)量占比分別達(dá)到12.1%、5.2%、4.6%、4.2%。

自1996 年我國(guó)放開(kāi)大豆市場(chǎng)，我國(guó)已從大豆凈出口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠖箖暨M(jìn)口國(guó)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023 年中國(guó)大豆進(jìn)口量9941 萬(wàn)噸，其中，70.4%來(lái)自于巴西，24.3%來(lái)自于美國(guó)。

大豆價(jià)格存在進(jìn)一步回落可能

①23/24 全球大豆庫(kù)消比處19/20 年以來(lái)高位。USDA4 月供需報(bào)告預(yù)測(cè)：

23/24 年全球大豆庫(kù)消比20.6%，預(yù)測(cè)值環(huán)比持平，預(yù)測(cè)值較22/23 年度上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)，處19/20 年度以來(lái)高位。我們對(duì)照00/01-23/24 年美國(guó)農(nóng)場(chǎng)大豆均價(jià)及全球大豆庫(kù)消比數(shù)據(jù)，11/12-22/23 年，兩者呈現(xiàn)出很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性；00/01-10/11 年，兩者相關(guān)性弱。②23/24 年中國(guó)大豆供給相對(duì)充足。2024 年4 月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告：23/24 年，中國(guó)大豆庫(kù)消比預(yù)測(cè)值31.2%，月環(huán)比持平，較22/23 年上升3.7 個(gè)百分點(diǎn)，處于2000 年以來(lái)最高水平。中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)預(yù)警專家委員會(huì)4 月報(bào)：

23/24 年全國(guó)大豆結(jié)余變化94 萬(wàn)噸。③根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)和中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，全球及國(guó)內(nèi)大豆供給均處于相對(duì)充裕的狀況，在其他因素相對(duì)穩(wěn)定的情況下，我們判斷，大豆價(jià)格存在進(jìn)一步下跌可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示

自然災(zāi)害；政策變化。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華安證券股份有限公司 研究員：王鶯