鋰電池行業(yè)指數(shù)弱于滬深300 指數(shù)，行業(yè)PE 跌至17 倍。2023年鋰電池行業(yè)走勢弱于滬深300 指數(shù)，相對收益跑輸滬深300 指數(shù)約20 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈下游的充電樁細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)較好，2023年板塊漲幅約16%，跑贏滬深300 指數(shù)28 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前鋰電池行業(yè)PE 約17 倍，為歷史低點(diǎn)，行業(yè)具備一定投資價(jià)值。

鋰電池行業(yè)凈利潤向下游集中、行業(yè)庫存增加。2023 年前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤同比增速放緩，凈利潤向下游集中，寧德時(shí)代歸母凈利潤超300 億元，遠(yuǎn)超產(chǎn)其他公司。部分細(xì)分環(huán)節(jié)三季度單季歸母凈利潤環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，如正極、隔膜、鋰電池廠商。截至2023 年11 月動力電池庫存144.6Gwh，庫存規(guī)模出現(xiàn)新高，產(chǎn)銷率79.3%，為2023 年前11 個(gè)月低點(diǎn)。2024 年關(guān)注庫存變化，電池材料首先關(guān)注隔膜，其次為正極材料。

充電樁行業(yè)將延續(xù)良好發(fā)展勢頭，超級快充成趨勢。2023 年11月14 日工信部、交通運(yùn)輸部等八部門出臺公共領(lǐng)域車輛電動化規(guī)劃，將推廣新能源汽車60 萬輛以上，將建成超過70 萬臺充電樁和0.78 萬座換電站，規(guī)劃將對充電樁市場貢獻(xiàn)穩(wěn)定增量，充電樁行業(yè)有望延續(xù)良好發(fā)展勢頭。我們預(yù)計(jì)2024 年新增充電樁有望超528 萬臺，車樁比將降至2.18。華為計(jì)劃于2024 年在全國340多個(gè)城市和主要公路部署超過10 萬個(gè)全液冷超快充電樁。華為入局快充市場，相關(guān)公司或?qū)⑹芤?。充電模塊作為直流充電樁的核心設(shè)備，我們預(yù)計(jì)2024 年充電模塊市場規(guī)模有望超200 億。

復(fù)合銅箔未來成長空間廣闊。復(fù)合銅箔是鋰電池集流體中一種新型材料，它可提升電池的安全性、能量密度，降低成本。隨著復(fù)合銅箔技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場景的增加，市場滲透率將不斷提升，我們預(yù)計(jì)2025 年國內(nèi)復(fù)合銅箔市場空間有望超百億，前景廣闊。

投資建議。受益于新能源車銷量增長，充電樁市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，以及行業(yè)公司出海業(yè)務(wù)增加，我們對2024 年鋰電池行業(yè)給予增持評級（首次覆蓋）。2024 年建議關(guān)注超充樁相關(guān)公司：航天電器(002025.SZ)、永貴電器(300351.SZ)、協(xié)鑫能科(002015.SZ)、通合科技（300491.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）;復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化提速的公司：東材科技(601208.SH)、阿石創(chuàng)(300706.SZ)、中一科技(301150.SZ)、東威科技(688700.SH);關(guān)注鋰電庫存、產(chǎn)能可能出現(xiàn)積極變化的公司：寧德時(shí)代（300750.SZ）、湖南裕能（301358）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材質(zhì)（300568.SZ）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級與替代風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)引用偏差風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華龍證券股份有限公司 研究員：占運(yùn)明