事件：

據新華社，2 月1 日美國總統特朗普簽署行政令，宣布對所有進口自中國的商品加征10%的關稅。

點評：

美國為我國鋰電池第一大出口市場。根據美國新301關稅政策，早于2024年9月起，美國啟動對中國出口的電動汽車關稅稅率提高至100%，對動力鋰電池、電池部件及關鍵礦物關稅稅率提高至25%；對儲能等非電動汽車鋰電池、天然石墨等依賴度高的商品關稅稅率將從2026年起提高至25%。盡管美國對中國鋰電池相關商品加征關稅，但美國市場對我國鋰電池的需求依然旺盛。根據海關總署數據顯示，2024年中國向美國出口鋰電池金額153.15億美元，創歷史新高，同比增長13%，占我國鋰電池出口總額的25%，較2023年提升了約4pct。中國鋰電池出口占總銷量近20%，從出口結構看動力電池約占70%，儲能電池約占30%。出口美國以儲能電池為主。由于政策限制，電動汽車和動力電池出口美國的比例均非常小，僅占總出口量的1%左右。

美國儲能市場對我國鋰電池依賴度高。我國鋰電池產業憑借成熟的供應鏈體系、領先的技術優勢和規模效應，具有顯著的成本優勢，在全球市場的競爭力保持強勁。尤其是在以磷酸鐵鋰為主的儲能電池領域，中國占據絕對主導地位。2024年我國儲能電池全球出貨量占比高達92.5%。美國是僅次于中國的全球第二大儲能市場，2023年和2024年新增儲能裝機規模均增長迅猛。美國目前至少有50%的儲能電芯需要從中國進口，其本土電池產能嚴重不足，且生產電芯的成本較中國高出30%-40%。即使加征關稅，短期內也難以改變美國對中國鋰電池的依賴。同時，我國鋰電池企業正積極布局海外產能以規避關稅壁壘。但需要關注后續特朗普新政對美國包括儲能在內的新能源市場需求的影響。

全球鋰電池需求仍保持快速增長預期。根據EVTank數據顯示，2024年全球鋰電池出貨量1545.1GWh，同比增長28.5%；中國出貨量1214.6GWh，同比增長36.9%，占比將近八成，占比進一步提升。EVTank預計2025年全球鋰電池出貨量將達1899GWh，同比增長23%。中國作為全球最大的鋰電池生產和出口國，憑借顯著的成本優勢和產品競爭力，鋰電池需求增速預計將高于全球增速。

投資建議：美國加征關稅屬預期之中，本輪對中國商品加征10%關稅較為溫和，其中對我國鋰電池產業的影響預計有限，關注后續特朗普在能源政策方面導向轉變的影響及關稅進展。2025年擴大內需是主線，加力擴圍實施汽車以舊換新政策，將進一步釋放國內新能源汽車市場潛力，繼續成為引領全球新能源汽車市場增長的最大動力。同時我國鋰電池企業正在加速開拓歐美之外的新興市場，在一定程度上對沖歐美新能源市場需求和關稅政策的不確定性。整體對我國鋰電池需求預期仍有望保持20%以上的快速增長。隨著落后產能持續出清，行業供需結構逐步改善，優質產能利用率提升，盈利有望向上修復。持續關注業績有較強支撐的電池環節，邊際改善預期的材料環節頭部企業，以及固態電池產業鏈相關受益環節。重點標的：寧德時代（300750）、億緯鋰能（300014）、科達利（002850）、湖南裕能（301358）、天賜材料（002709）、星源材質（300568）、璞泰來（603659）、天奈科技（688116）。

風險提示：貿易摩擦升級風險；下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；原材料價格大幅波動風險；固態電池產業化進程不及預期風險。

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轉自東莞證券股份有限公司 研究員：黃秀瑜