1、 IRA 細(xì)則提出非FEOC 要求，邊際收嚴(yán)

2023 年12 月1 日，美國(guó)能源部（DOE）發(fā)布了關(guān)于FEOC 的解釋指南，并計(jì)劃于12 月4 日正式發(fā)布，指南的目的是為了明確IRA 相關(guān)要求：

（1）2024 年起，符合免稅條件的美國(guó)清潔汽車不能包含由“受關(guān)注外國(guó)實(shí)體”（FEOC）所制造或組裝的電池組件；

（2）2025 年后，合規(guī)的車輛也不能含有由此類實(shí)體提取、加工或回收的關(guān)鍵礦物鎳和鋰等。

根據(jù)該提案，電池組件的FEOC 合規(guī)性將在制造或組裝時(shí)確定，關(guān)鍵礦物的FEOC合規(guī)性將通過審查適用的關(guān)鍵礦物提取、加工和回收的所有階段來確定。例如，由非FEOC 實(shí)體提煉但由FEOC 實(shí)體加工的礦物將不符合要求。合規(guī)的電池組件必須跟蹤到符合FEOC 的電池單元，并且電池不能由FEOC 制造或組裝。

FEOC 影響幾何？

本次IRA 政策更新的核心是控制權(quán)的探討，首先，由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)制造的鋰電各環(huán)節(jié)產(chǎn)品均不符合FEOC 要求，從而無(wú)法在美國(guó)獲得補(bǔ)貼。

其次，中國(guó)鋰電企業(yè)海外建廠的主體須滿足低于25%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)來自FEOC，這一要求我們認(rèn)為可通過股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置合理規(guī)避，對(duì)于國(guó)資控股的相關(guān)公司較不友好。

另外，寧德時(shí)代與福特的技術(shù)授權(quán)合作模式符合相關(guān)比例和控制權(quán)要求，或可推動(dòng)其合作產(chǎn)能在美國(guó)的落地。技術(shù)授權(quán)的合作模式中長(zhǎng)期可成為打開中國(guó)鋰電企業(yè)拓展美國(guó)市場(chǎng)的突破口。

2、 IRA 政策回顧梳理

2.1、 《重建美好法案》重構(gòu)補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)

《重建美好法案》（Build Back Better Act，BBB）于2021 年11 月在眾議院通過。美國(guó)原先補(bǔ)貼政策于奧巴馬當(dāng)政期間制定，為單車劃定7500 美元稅額補(bǔ)貼上限，并基于車輛動(dòng)力電池帶電量決定具體補(bǔ)貼額度。此外，該政策還有每家車企EV 銷量達(dá)20 萬(wàn)輛后開啟退坡、二手車不納入補(bǔ)貼范圍等諸多限制。隨著美國(guó)新能源市場(chǎng)不斷發(fā)展、EV 銷量逐年提升，原有的補(bǔ)貼制度已無(wú)法適應(yīng)行業(yè)現(xiàn)狀。

在上述背景推動(dòng)下，《重建美好法案》提出了全新的電動(dòng)車補(bǔ)貼方案。首先，稅收抵免額度上限由7500 美元上調(diào)至12500 美元。此外，使用時(shí)間超過兩年、售價(jià)不超過25000 美元的二手車可享受2000 美元稅收額度抵扣，為二手車首次納入美國(guó)新能源補(bǔ)貼體系。同時(shí)，本次補(bǔ)貼修改對(duì)消費(fèi)者年收入以及車輛售價(jià)做出限制，高收入人群與高價(jià)電動(dòng)車可享受的補(bǔ)貼額度更少。

《重建美好法案》在限定可獲得補(bǔ)貼的車型名單的同時(shí)取消每家車企面臨的20萬(wàn)輛補(bǔ)貼上限，確保重點(diǎn)企業(yè)可以持續(xù)獲得補(bǔ)貼、保證價(jià)格方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2、 《通脹削減法案》（IRA）明確本地化限制

考慮到《重建美好法案》的項(xiàng)目量以及涉及的資金量較大，拜登政府拆分其中部分內(nèi)容組成更為精簡(jiǎn)的《通脹削減法案》（Inflation Reduction Act，IRA），并于2022 年8 月在國(guó)會(huì)正式通過。與BBB 相比，《通脹削減法案》之中涉及新能源的條款更多，對(duì)補(bǔ)貼政策做出一定修改，并對(duì)電動(dòng)車行業(yè)本地化相關(guān)條款做出明確規(guī)定。

IRA 的另一大重要改變?yōu)檠a(bǔ)貼車型范圍的改變。在原有補(bǔ)貼體系下，滿足帶電量以及價(jià)格門檻的新能源車型均可按規(guī)定享受稅收減免。但在IRA 體系下，新能源汽車獲得補(bǔ)貼不僅需滿足帶電量、本地化等要求，可享受補(bǔ)貼的車型同樣被限制。

3、 投資建議

投資建議：本次IRA 政策更新的核心是控制權(quán)的探討，對(duì)中國(guó)鋰電企業(yè)海外建廠的要求進(jìn)一步嚴(yán)苛。獲得IRA 補(bǔ)貼的中國(guó)鋰電公司的海外子公司須滿足低于25%的董事會(huì)席位、投票權(quán)或股權(quán)來自FEOC，這一要求我們認(rèn)為對(duì)于國(guó)資控股的相關(guān)公司較不友好，但也可通過股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置合理規(guī)避。

另外，寧德時(shí)代與福特的技術(shù)授權(quán)合作模式符合相關(guān)比例和控制權(quán)要求，或可推動(dòng)其合作產(chǎn)能在美國(guó)的落地。技術(shù)授權(quán)的合作模式中長(zhǎng)期可成為打開中國(guó)鋰電企業(yè)拓展美國(guó)市場(chǎng)的突破口。

IRA 補(bǔ)貼細(xì)則的推出應(yīng)視作利空落地，明確了國(guó)內(nèi)鋰電公司海外布局的實(shí)施路徑，“法無(wú)禁止即可為”。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司將通過產(chǎn)品技術(shù)代際優(yōu)勢(shì)和顯著成本優(yōu)勢(shì)受益于海外市場(chǎng)電動(dòng)化的需求。

關(guān)注：寧德時(shí)代、天賜材料、科達(dá)利。

4、 風(fēng)險(xiǎn)分析

產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化、新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能過剩導(dǎo)致盈利能力下滑、技術(shù)路線變革的風(fēng)險(xiǎn)等。

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