本期投資提示：

事件：10 月18 日生態環境部印發《關于做好2023—2025 年部分重點行業企業溫室氣體排放報告與核查工作的通知》。

啟動石化、鋼鐵等七大重點領域碳排放數據報告與核查，是為全國碳市場擴容做準備。根據本次通知，納入2023-25 年重點行業溫室氣體排放報告與核查的企業為：石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、民航等重點行業，年度溫室氣體排放量達2.6 萬噸二氧化碳當量（綜合能源消費量約1 萬噸標準煤）及以上的重點企業。參照火電行業發展歷程，啟動碳排放數據報告與核查，是將上述領域納入全國碳市場所做的必要準備，這有利于加快全國碳市場建設，規范重點行業溫室氣體排放數據管理。

直供重點行業企業使用且未并入市政電網、企業自發自用的綠電碳排放按0 計算，其余市場化交易采購綠電碳排放按全國電網平均碳排放因子計算。文件提出，在核算企業層級凈購入電量或設施層級消耗電量對應的排放量時，直供重點行業企業使用且未并入市政電網、企業自發自用（包括并網不上網和余電上網的情況）的非化石能源電量對應的排放量按0計算此政策簡單理解即不進入電網的非化石電量均不計算碳排放，直接利好廣義源網荷儲概念（包括新能源直供大工業、微電網、分布式運營商等），有利于進一步提高源網荷儲項目邊際收益，促進其快速發展。

外購非化石電量暫按全國電網平均碳排放因子計算，此前上海、天津、北京三地曾提出外購綠電碳排放計為0。本次通知規定通過市場化交易購入使用非化石能源電力的企業，該部分電力消費量對應的排放量暫按全國電網平均碳排放因子（2022 年為0.5703tCO2/MWh）進行計算。2023 年6 月8 日上海市生態環境局下發《關于調整本市碳交易企業外購電力中綠色電力碳排放核算方法的通知》，明確通過北京電力交易中心綠色電力交易平臺以省間交易方式購買并實際執行、結算的電量單獨核算碳排放，將此部分外購綠電的排放因子調整為0 t CO2/ 10?4 kWh。2023 年4 月，北京市生態環境局發布《關于做好2023 年本市碳排放單位管理和碳排放權交易試點工作的通知》指出：重點碳排放單位通過市場化手段購買使用的綠電碳排放量核算為零。我們預計外購非化石能源暫按全國電網平均碳排放因子核算為過渡性政策，后續可能得到減免以促進非化石能源市場化交易優勢，促進新能源消納。

文件要求每年3 月底完成報告，9 月底完成水泥、電解鋁和鋼鐵行業核查，其他領域12月底完成。每年3 月31 日前，組織重點行業企業編制上一年度溫室氣體排放報告。水泥、電解鋁和鋼鐵行業企業碳排放報告核查工作應于每年9 月30 日前完成，其他重點行業企業碳排放報告核查工作應于每年12 月31 日前完成。

投資分析意見：我們認為此次啟動七大重點行業碳排放數據核查，是為全國碳市場擴容做準備，同時文件明確直供重點行業使用的綠電碳排放認定為0，有利于上述高耗能企業加大綠電消納比例，廣義源網荷儲模式有望得到進一步發展。重點關注以下環節：（1）新能源+重點行業負荷模式：新能源直供重點行業電量不計入碳排放，優勢進一步顯現。推薦銀星能源、建議關注龍凈環保。（2）分布式運營商及微電網：分布式自發自用電量不計入碳排放，已經開展分布式光伏運營的公司有一定先發優勢，與此同時促進分布式光伏消納的微電網模式有望得到進一步發展。建議關注：安科瑞、南網能源、芯能科技等。

風險提示：碳市場政策推進進度不及預期。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：查浩/戴映炘