核心觀點：

本報告我們對Adobe 和美圖的產品及AI 進展進行了跟蹤研究，有以下發現：Adobe 和美圖都形成了較為豐富的產品矩陣，Adobe 更多是將生成式AI（Firefly）融入到現有產品中，美圖不僅在現有產品中增加AI 功能，也專門推出了主打AI 創作的獨立產品例如“Whee”、“開播”來賦能創作者。Adobe 用戶在Creative Cloud 中下載具有生成式AI 功能的人數達300 萬，AI 已經和旗下數款產品形成了融合，并支持全球用戶多語種應用。

對比來看，美圖公司不僅在旗艦產品美圖秀秀、美圖設計室等傳統修圖工具中添加AI 功能，也單獨推出了數款AI 工具，例如主打文生圖創意的Whee、針對視頻創作者的開拍，以及AI 數字人生成工具DreamAvatar 和AI修圖師RoboNeo 等產品。我們覺得和這兩家公司底層產品邏輯不同有關，Adobe 的產品2B 基因較強，主要是聚合在三個云化的平臺中，Creative Cloud 上聚合了不同功能的應用，因此較為適合將AI 能力集合到現有產品中。美圖公司本身是在C 端形成較多產品組合的互聯網公司，在2C 能力較強的同時面向小B 和B 端用戶開放了PC 等多設備的接入，因此更擅長針對不同的人群和垂直功能較快的推出新的應用，打法上更加靈活。

功能角度，Photoshop 的定位更加專業化，操作門檻較高，修圖操作更為精細化，而美圖秀秀提供了更多智能化的模版和一鍵完成的AI 功能，降低操作門檻，適合有一定專業需求但需求又不那么復雜的用戶。我們對比了兩款產品界面、操作流程，整體來看，Photoshop 更適合專業人士，但美圖秀秀有更加智能化的操作界面，例如在模版設計、一鍵完成等功能方面，優于傳統產品。而從定價來看，Photoshop 收費更貴，更適合B 端企業客戶采買，相較而言，美圖定價較低，或吸引有一定專業生產需求的用戶轉化訂閱。

商業化角度來看，美圖推出了按張收費的AI 批量修圖模式，以及按調用次數收費的AI 創意產品（文生圖、圖生圖等）。從定價角度來看，國內用戶使用photoshop 年費在888 元，而訂閱美圖秀秀按目前活動價年費為128元，國內互聯網產品具有較高的性價比。除此之外，美圖推出的美圖云修，則是針對AI 修圖按張收費（0.15 元-0.33 元/張），以及Whee 中按次收費的AI 文生圖、圖生圖（一次相當于0.2 元），包括未來的大模型如果開啟商用，也可能會采用按調用次數收費的模式，國內產品扎根于互聯網基因，降低準入門檻帶來較大的商業化創新機遇。

 投資建議：不論是Adobe 還是美圖系產品，都已經推出了完備的AI 賦能工具，降低創作門檻，提高生產效率，并基于AI 功能增強商業化能力，我們建議關注美圖公司作為垂直賽道龍頭通過提供AI 創作工具帶來的商業化機會，例如Whee、開拍等產品對創作者的創意激發，以及美圖設計室在AI+電商領域的賦能帶來的收費轉化機遇。此外，可關注國內AI+Chatbot、AI+圖像等關注百度（文心一言）、浙文互聯（米塔）、視覺中國（AI 靈感繪圖）、萬興科技（萬興繪畫）等

風險提示。監管趨嚴的風險、商業化不及預期的風險、 受新產品和技術形態擠壓的風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自廣發證券股份有限公司 研究員：曠實/周喆