投資要點(diǎn)

鋁：云南電解鋁再度減產(chǎn)，需求弱復(fù)蘇。供應(yīng)方面，內(nèi)蒙古個(gè)別電解鋁企業(yè)正式開始釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，云南地區(qū)多數(shù)電解鋁企業(yè)也開始執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃，減產(chǎn)幅度較大，新疆某電解鋁企業(yè)電廠事故對(duì)產(chǎn)量影響極為有限。需求方面，鋁棒產(chǎn)量較上周增加，但因廣西地區(qū)某發(fā)生事故的鋁棒企業(yè)本月開始鋁棒開工產(chǎn)能為零，導(dǎo)致鋁棒行業(yè)開工率明顯下滑。

鋰：悲觀情緒主導(dǎo)，價(jià)格持續(xù)下挫。本周碳酸鋰開工率有所上漲，然而整體來看，碳酸鋰裝置開工仍未恢復(fù)至正常狀態(tài)。青海地區(qū)因季節(jié)性因素導(dǎo)致產(chǎn)量有所下滑，今年天氣對(duì)產(chǎn)量影響降低，產(chǎn)量降幅較小。江西地區(qū)減停產(chǎn)企業(yè)開工有所恢復(fù)，多以代工為主。外購礦石及回收料企業(yè)仍存成本倒掛情況，部分裝置仍處于減產(chǎn)狀態(tài)。需求方面：

本周碳酸鋰市場(chǎng)需求未見改善,受買漲不買跌心態(tài)影響，壓價(jià)心態(tài)明顯，詢單價(jià)格不斷下探。

貴金屬：貴金屬價(jià)格承壓下行。隨著中東地區(qū)的緊張局勢(shì)不斷升級(jí)，金價(jià)在過去一個(gè)月內(nèi)漲至2000 美元以上。目前，中東局勢(shì)難料，但并未發(fā)生更廣泛沖突，導(dǎo)致積累的政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)開始回落。取而代之的是美聯(lián)儲(chǔ)官員的“鷹派”言論占據(jù)主動(dòng)，使得金價(jià)一度承壓下行。

美國(guó)9 月批發(fā)銷售月率錄得2.2%，為2022 年1 月以后的最大增幅，超預(yù)期與前值。短期內(nèi)，黃金價(jià)格將持續(xù)震蕩。

銅：本周銅價(jià)先揚(yáng)后抑。宏觀方面，宏觀偏空預(yù)期暫主導(dǎo)盤面，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員頻頻放鷹，為進(jìn)一步升息敞開大門，對(duì)市場(chǎng)偏好氛圍形成打壓。基本面無顯著變化，海內(nèi)外無明顯增量；國(guó)內(nèi)消費(fèi)降溫，零單減少，長(zhǎng)單持平，華東、華北及東北大多銅桿企業(yè)無交貨壓力，有小幅累庫。庫存方面，LME 銅下降至18 萬噸，較上周末下降600 噸。

短期來看基本面驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)銅庫存處于低位，對(duì)價(jià)格有支撐。

預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)震蕩偏弱。

銻：礦端持續(xù)緊缺，光伏用銻持續(xù)高增。近期銻價(jià)維持在8.2 萬元/噸左右，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。供給端，根據(jù)SMM，10 月中國(guó)銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產(chǎn)量為6994.3 噸，環(huán)比下降6.36%，主要由于原料銻礦及銻錠依舊供應(yīng)偏緊；需求端，光伏用銻的需求持續(xù)景氣，根據(jù)SMM，10 月中國(guó)焦銻酸鈉產(chǎn)量4798 噸，環(huán)比9 月份4260 噸大幅上升12.63%，連續(xù)維持兩位數(shù)增長(zhǎng)；進(jìn)口端，三季度其他銻礦砂及其精礦進(jìn)口量并未因俄羅斯金銻礦進(jìn)入我國(guó)有明顯增長(zhǎng)，未來看11月礦端或仍偏緊。

鈦：手機(jī)用鈦前景廣闊。近期蘋果、小米等手機(jī)廠商發(fā)布應(yīng)用鈦合金邊框的新機(jī)型，未來或有華為等安卓廠商陸續(xù)跟進(jìn)，手機(jī)進(jìn)入鈦合金時(shí)代已是指日可待。從上游角度，鈦精礦價(jià)格從2020 年的1200元/噸上漲至2600 元/噸左右，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要由于地緣沖突等事件影響礦端供應(yīng)，供給持續(xù)偏緊，下游鈦白粉新增產(chǎn)能較多，總體開工率處于相對(duì)高位，我們認(rèn)為手機(jī)用鈦在消費(fèi)電子復(fù)蘇的趨勢(shì)下有望成為鈦的新需求，未來前景廣闊。

投資建議

建議關(guān)注中金黃金、紫金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、中礦資源、索通發(fā)展等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

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