事件：9 月22 日，生態環境部辦公廳發布關于公開征求《京津冀及周邊地區、汾渭平原2023-2024 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》意見通知，秋冬季期間各城市完成PM2.5 濃度和重度及以上污染天數控制目標。

《通知》明確山西&陜西省4.3 米焦爐關停時間，集中性產能退出將于四季度進行。

《通知》提出各地加強推動落后燃煤鍋爐、爐窯淘汰更新，要求 2023 年12 月底前，淘汰燃煤鍋爐55 臺、煤氣發生爐169 臺；山西省關停炭化室高度4.3 米焦爐，陜西省制定炭化室高度4.3 米焦爐退出方案，明確時間進度安排。根據Mysteel 數據，預計四季度全國淘汰產能3178 萬噸，新增產能2373 萬噸，各地集中性的產能新增與淘汰執行將于第四季度進行，屆時或將引起焦炭供應階段性下降，帶來供需錯配行情。

山西是焦化產能集中地，落后產能退出或將對行業格局形成優化。根據Mysteel 數據，截至2023 年8 月山西省在產焦化產能1.19 億噸，占全國焦化產能21%，占比全國第一。截至8 月底，山西省4.3 米焦爐在產產能約2400 萬噸，占山西省總焦化產能20.2%，占全國4.3 米焦化產能24%。從大小焦爐開工率數據上看，截至9 月22 日，國內產能大于200 萬噸焦化廠開工率為82.39%，產能100-200 萬噸焦化廠開工率為70.88%，產能小于100 萬噸焦化廠開工為66.06%，4.3 米小型焦爐的加速退出將推動中大型焦化廠開工率逐步提升，行業結構預計迎來優化。

同時，由于大型焦爐具有投資規模較大、煤質要求高等特點，對焦炭企業現金流及生產能力提出更高要求，具有大型焦爐設備及生產能力的頭部焦企將充分受益。當前，焦炭第二輪提漲落地，累計漲幅已達200-220 元/噸，在供給收縮預期下，焦炭整體基本面有望延續偏強運行。

政策組合拳加強地產預期改善，焦炭需求有望平穩回升。2023 年國務院發布的《政府工作報告》指出：建立實施房地產長效機制，擴大保障性住房供給，推進長租房市場建設，穩地價、穩房價、穩預期，因城施策促進房地產市場健康發展；2023 年7 月政治局會議上，將“總需求不足列為當前經濟運行面臨的突出矛盾”，指出要將“實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”。隨著近期“保交樓”、“認房不認貸”等相關政策的出臺，地產整體需求有望得到邊際改善。截至10月6 日，國內247 家鋼廠日均鐵水產量247.01 萬噸，仍維持高位運行。當前鋼廠庫存仍處低位，后期補庫需求將對焦炭價格形成有力支撐。

投資建議：生態環境部辦公廳發布的《京津冀及周邊地區、汾渭平原2023-2024 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》明確指出了山西&陜西省4.3 米焦爐關停時間，預計集中性產能退出將于四季度進行。山西作為焦炭產能大省，加速落后焦爐退出將一定程度上改變市場下半年的供應格局。在需求端，隨著7 月24 日政治局會議召開及“保交樓”、“認房不認貸”等相關政策的出臺，將對需求預期形成改善。短期供需錯配將成為助推焦炭價格上行的重要因素，推薦：中國旭陽集團，關注：陜西黑貓、安泰集團、美錦能源、開灤股份等。

風險提示：國內經濟復蘇進度不及預期；基建投資不及預期；焦炭去產能力度不及預期

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轉自德邦證券股份有限公司 研究員：翟堃/薛磊/謝佶圓