事件：

2023 年7 月23 日，森麒麟發(fā)布公告，從北京金誠同達(dá)律師事務(wù)所及其美國合作律所處獲悉美國商務(wù)部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查的第一次年度行政復(fù)審的初裁結(jié)果。復(fù)審的初裁結(jié)果：森麒麟泰國復(fù)審初裁單獨(dú)稅率為1.24%；另一家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國公司）初裁單獨(dú)稅率為6.16%；其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)初裁稅率為4.52%。

投資要點(diǎn)：

反傾銷關(guān)稅下降，泰國出口量有望提升

2020 年6 月29 日，美國商務(wù)部啟動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷原審調(diào)查，原審調(diào)查終裁結(jié)果：日本住友輪胎（泰國公司）原審單獨(dú)稅率為14.59%；玲瓏輪胎（泰國公司）原審單獨(dú)稅率為21.09%；其他泰國出口美國的輪胎企業(yè)原審稅率為17.06%，其中森麒麟子公司森麒麟輪胎（泰國）有限公司適用17.06%的原審稅率。2022 年9月6 日，美國商務(wù)部啟動對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷復(fù)審調(diào)查，本次復(fù)審調(diào)查周期為2021 年1 月1 日-2022 年6 月30 日共18個月。

雙反關(guān)稅一定程度上影響了泰國乘用車及輕卡輪胎向美國的出口情況，2021 年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量為 3327.93 萬條，同比2019 年-10.87%，2021 年泰國出口至美國的乘用車及輕卡輪胎量占美國進(jìn)口量的21.34%，比2019 年下降2.75 個百分點(diǎn)。

經(jīng)銷商拿貨成本下降，泰國工廠利潤率有望提升反傾銷關(guān)稅下調(diào)，經(jīng)銷商拿貨成本下降，輪胎公司出廠價有機(jī)會提升，帶來利潤率的改善。假設(shè)：2024 年產(chǎn)能開工率100%，其中90%銷往美國市場；凈利率提升為稅率下降百分比的一半，產(chǎn)能根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目及在建項(xiàng)目預(yù)測得到。受關(guān)稅下降影響，我們預(yù)計(jì)森麒麟2024 年凈利潤較原值提升3.4 億元，與原預(yù)期相比提升19.01%；預(yù)計(jì)玲瓏輪胎2024 年凈利潤提升3.1 億元，與原預(yù)期相比提升15.40%；預(yù)計(jì)通用股份2024 年凈利潤提升0.9 億元，與原預(yù)期相比提升16.39%。

行業(yè)評級及投資策略 考慮泰國出口美國半鋼胎關(guān)稅降低，中國輪胎泰國工廠出貨量和毛利率有望提升，維持輪胎行業(yè)“推薦”評級。

推薦標(biāo)的 森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份。

風(fēng)險提示 全球經(jīng)濟(jì)下滑、原材料價格大幅上漲、海運(yùn)費(fèi)價格大幅上漲、國際貿(mào)易摩擦加劇、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。

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