投資要點(diǎn)：

板塊業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，走勢(shì)弱于滬深300 指數(shù)。2022 年鋰電池板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)70.9%和122.4%；2023 年一季度分別增長(zhǎng)30.8%和1.7%，增速顯著回落。2023 年以來(lái)，鋰電池板塊下跌10.48%，走勢(shì)顯著弱于滬深300 指數(shù)。

政策與技術(shù)推動(dòng)新能源汽車(chē)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023 年我國(guó)新能源汽車(chē)增長(zhǎng)25.1%。我國(guó)宏觀(guān)政策持續(xù)鼓勵(lì)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展，美國(guó)補(bǔ)貼細(xì)則出臺(tái)，歐洲將在2035 年禁售燃油車(chē)。技術(shù)進(jìn)步成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，且龍頭企業(yè)帶動(dòng)顯著。2023 年1-4 月，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)售350.08 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.88%；2023 年1-5 月我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售293.89 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.38%。預(yù)計(jì)2023 年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售約860 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.1%。

全球儲(chǔ)能高增長(zhǎng)，我國(guó)優(yōu)勢(shì)顯著。2022 年，全球儲(chǔ)能電池出貨142.7GWh，同比增長(zhǎng)204.3%；2023 年一季度出貨43.9GWh，其中我國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，寧德時(shí)代穩(wěn)居第一。特斯拉超級(jí)儲(chǔ)能工廠(chǎng)落戶(hù)上海，成本下降和技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，新能源領(lǐng)域儲(chǔ)能出貨將顯著受益于新能源裝機(jī)增長(zhǎng)和強(qiáng)制配儲(chǔ)政策。

板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒒芈洹ｄ囯姵卦鲩L(zhǎng)主要關(guān)注動(dòng)力和儲(chǔ)能。鋰電池出貨量預(yù)計(jì)仍將增長(zhǎng)，2023 年1-4 月全球動(dòng)力電池裝機(jī)182.5GWh，同比增長(zhǎng)49.0%，Top10 中我國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)占比提升至62.5%；2023 年1-5 月我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量224.23GWh，同比增長(zhǎng)29.87%。

結(jié)合擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期及下游需求增速，預(yù)計(jì)2023 年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格較2022 年總體承壓；結(jié)合價(jià)格走勢(shì)及產(chǎn)能釋放特點(diǎn)，行業(yè)盈利能力總體也將承壓。總體預(yù)計(jì)2023 年鋰電池板塊業(yè)績(jī)?nèi)栽鲩L(zhǎng)但增速回落。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資主線(xiàn)。截止2023 年6 月16 日：鋰電池和創(chuàng)業(yè)板估值為18.79 倍和36.23 倍，目前鋰電池板塊估值顯著低于2013 年以來(lái)48.08 倍的行業(yè)中位數(shù)水平。結(jié)合行業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。2023 年建議重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是原材料價(jià)格總體承壓下鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游有望受益，重點(diǎn)為動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)標(biāo)的；二是鋰電產(chǎn)業(yè)中游和上游企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)；三是充電樁、鈉電池和儲(chǔ)能電池細(xì)分領(lǐng)域的主題投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提國(guó)示內(nèi)外：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；新能源汽車(chē)銷(xiāo)售不及預(yù)期；行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格大幅波動(dòng)；全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不確定。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中原證券股份有限公司 研究員：牟國(guó)洪