市場波動下，建議圍繞業績準則，疊加政策看點，布局國產替代和自主可控、邊際需求改善明確、行業量增下的緊缺環節、技術迭代帶來盈利溢價等方面：

1）海風——新基建或將圍繞風電、儲能、光伏等方向展開，風電下半年招標與吊裝有望雙升，重點關注線纜高分子材料產業鏈，推薦萬馬股份，建議關注聯科科技。2）半導體——經歷過一季度ChatGPT 及AI 催化后，時事熱點有望促使行業景氣度提前修復，預計環比復蘇趨勢有望持續，期待下半年消費電子需求恢復及遠期AI 對算力和存儲需求的拉動，推薦雅克科技、華特氣體、華懋科技、鼎龍股份、正帆科技，關注華海誠科、有研硅。3）消費電子——AR/VR穿戴式Reality Pro 頭盔或將成為蘋果6 月6 日WWDC 開發者大會的最大熱點，看好OLED 產業鏈以及具有定制差異化技術的精細材料供應商，推薦萊特光電、聯瑞新材、菲沃泰，關注奧來德。4）生物類材料——陶氏化學與新能源藍公司簽訂長期供應協議，看好國內合成生物學龍頭在政策支持下的突破，建議關注川寧生物、凱賽生物。

看好競爭格局好且行業景氣度高的成長標的的業績兌現。以中信證券研究部新材料組跟蹤的新能源&電力材料、半導體&電子新材料、軍工&高端制造新材料、生物合成&消費類材料公司為范圍，上周（5 月29 日-6 月2 日）下跌1.8%，低于萬得全A 指數0.9%的漲幅，市場活躍度有所上升，小盤風格仍占優。我們認為在競爭格局清晰的行業中，業績展望性強且估值仍處于合理區間的成長標的仍有較明確的投資價值，我們看好海風、半導體、消費電子、合成生物學、光伏等板塊以及此類板塊受事件催化的彈性空間，建議關注線纜高分子材料、塔筒樁基、葉片材料、海纜、半導體及電子材料、生物類材料、光伏輔材等細分子行業，建議關注相關龍頭標的與彈性標的。

新能源&電力材料：風電短期招標遇冷回落，下半年招標與吊裝有望雙升；看好具有成本和技術迭代優勢的光伏材料環節。

根據風電之音不完全統計，截至5 月31 日，5 月國有企業開發商共發布風電機組設備采購招標容量1380.5MW，同比下降68.77%，環比下降78.53%。海上風電逐漸向中遠海發展，用海逐漸進入國管海域后，用海審批進度難免受影響，再加上“雙30”潛在政策的影響，也會在一定程度上累及項目審批速度。但考慮到“十四五”期間的海風裝機目標約束，項目審批節奏有望在三季度傳統旺季迎來轉機。

風電材料方面：從季節性因素看，風電材料及零部件的高交付有望在二三季度持續演繹。近期風電零部件主要原材料價格處于下跌周期，考慮到風電零部件定價周期多以年度為單位，有望帶來利潤彈性。隨著二季度行業逐漸進入交付期，旺季催化下繼續看好風電材料和零部件板塊的機會，建議關注有望實現量利齊升的絕緣材料、塔筒樁基、葉片和海纜環節：

1）線纜材料：高壓陸纜以及海纜拉動需求，且尚未實現完全國產化的絕緣材料和屏蔽材料，推薦萬馬股份，建議關注聯科科技；

2）塔筒樁基：具備產能區域配套能力與碼頭資源，海風和出口占比較高的標的，  推薦泰勝風能，建議關注海力風電；

3）葉片：風機大型化趨勢下率先完成產能迭代和穩定交付的龍頭，推薦時代新材、濮陽惠成、中復神鷹；

4）海底電纜：近期國內外海纜項目進程加速，招標和交付回暖帶來行業供需結構好轉，二線企業有望將產能轉化為訂單實現交付，推薦寶勝股份，建議關注起帆電纜。在出海及高壓產品優勢突出的一線企業也有望直接受益，推薦東方電纜、中天科技。

根據國家能源局，2023 年1-4 月全國光伏新增裝機48.31GW，同比+186.20%，中國光伏組件累計出口量65.1GW，同比上升27.5%。

光伏材料方面：高品質坩堝和石英砂的緊缺仍在持續，提前鎖定上游石英砂的硅片龍頭有望憑借成本優勢拉開價差，推薦TCL 中環。光伏輔材方面，我們建議關注在產業鏈整體價格下行后，具備技術迭代邏輯帶來盈利溢價，同時自身供需整體偏緊格局穩定的板塊，如銀漿、焊帶等環節，推薦聚和材料、宇邦新材。

 半導體&電子新材料：期待下半年需求回暖，關注具有海外大廠供應能力的材料龍頭；看好蘋果新品提振下OLED 產業鏈投資機會以及具有定制差異化技術的精細材料供應商。

半導體材料方面：1）3 月22 日，據彭博社報道，美國政府將針對申請《芯片與科學法案》配套的500 多億美元補貼的半導體制造商提出更嚴格限制，其中包括限制在中國大陸發展的規定。2）根據商務部官網，3 月28 日，商務部部長王文濤會見荷蘭ASML 全球總裁溫寧克，強調希望ASML 堅定對華貿易投資合作信心，并共同維護全球半導體產業鏈共同穩定。3）3 月31 日，微信公眾號芯東西消息稱，日本政府將修訂外匯與外貿法相關法令，擬對用于芯片制造的六大類23 項先進芯片制造設備追加出口管制。4）4 月16 日，第8 期《求是》雜志發表中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平的重要文章《加快構建新發展格局 把握未來發展主動權》，文章強調要加快科技自立自強步伐，解決外國“卡脖子”問題。5）4 月27 日，據彭博社報道，德國政府正在就限制向中國出口用于制造半導體的化學品進行談判。5）5 月2 日，根據SMG 發布的分析報告，2023Q1 全球硅晶圓出貨量環比下滑9.0%，同比下滑11.3%。6）據中芯國際2023Q1 業績報告，其單季度營收為14.62 億美元，環比下降9.8%，歸母凈利潤為2.31 億美元，環比下降40.8%，毛利率為20.8%，2023Q2 公司收入指引超預期，預計環比復蘇趨勢有望持續。7）5 月21 日，據網信辦消息，美光公司在華銷售的產品未通過網絡安全審查，按照《網絡安全法》等法律法規，我國內關鍵信息基礎設施的運營者應停止采購美光公司產品。

在當前海外對華半導體產業設限的大背景下，國產替代與自主可控是半導體產業材料及零部件的長期主線。從上下游路徑看，半導體產業鏈遵循“芯片需求-晶圓代工-半導體耗材”的傳導鏈條，中期看，今年年初以來半導體需求疲軟，看好下半年消費電子需求恢復；遠期看，AI、ChatGPT 等技術發展對算力、存儲的需求預計將向上游傳導。在國產替代趨勢下，設備零部件材料及半導體材料有望先后迎接放量機會，硅片、特氣、光刻膠、CMP 材料、濕電子化學品、靶材、零部件材料等半導體材料國產替代有望加速，具備技術優勢、有供應案例的零部件與材料龍頭公司有望快速提升市占率。重點推薦雅克科技（前驅體）、華特氣體（特氣）、華懋科技（光刻膠）、鼎龍股份（CMP）、正帆科技（設備+材料），關注華海誠科（封裝材料）、有研硅（刻蝕硅+硅片）。

消費電子材料方面：6 月6 日至10 日，蘋果公司將舉辦Apple 全球開發者大會（即WWDC 2023），預計蘋果屆時將發布iOS 17、macOS 14、watchOS 10及期待已久的AR/VR 頭顯、15 英寸MacBook Air 等。我們認為蘋果新品發布有望提振消費電子材料板塊，對應材料公司有望實現業績和估值的同步提升。

OLED 產業鏈上游材料因其附加值相對高，盈利能力受原材料價格擾動更少，疊加國產替代的邏輯，具備更強的業績彈性。重點推薦萊特光電（OLED 終端材料），建議關注奧來德（硅基OLED 材料）以及估值水平已處于低位的OLED 中間體公司濮陽惠成、萬潤股份。此外，消費電子產品的升級換代將進一步推升下游客戶對差異化技術的需求，推薦聯瑞新材（粉體填料）、菲沃泰（納米鍍膜）。

生物類材料：農業廢棄物高值利用產業化加速，看好國內合成生物學龍頭在政策支持下的突破。

根據陶氏化學官網，其與新能源藍公司（New Energy Blue，一家設計/建造/運營生物轉化公司）簽訂了一項重要的長期供應協議，旨在利用可再生的農業殘留物生產生物基乙烯，特別是玉米秸稈（秸稈和葉子），這種戰略合作不僅促進了廢物回收，還滿足了對生物基塑料日益增長的需求，同時支持多樣化和可再生的生態系統。今年1 月，工信部等六部門印發《加快非糧生物基材料創新發展三年行動方案》，提出到2025 年形成5 家左右具有核心競爭力、特色鮮明、發展優勢突出的骨干企業，建成3—5 個生物基材料產業集群，產業發展生態不斷優化。

我們認為國內合成生物學龍頭企業有望在政策支持下在農業廢棄物高值利用方面取得突破，建議關注川寧生物、凱賽生物。

風險因素：需求不及預期的風險；原材料價格波動風險；政策超預期變動風險；擴產不及預期的風險；產品價格下跌的風險。

投資策略：1）新基建或將圍繞風電、儲能、光伏等方向展開，風電下半年招標與吊裝有望雙升；看好具有成本和技術迭代優勢的光伏材料環節。2）①半導體材料方面：在半導體產業鏈遭到外部限制的大背景下，預計國產替代與自主可控將是長期主線，時事熱點有望促使行業景氣度提前修復，具備技術優勢、有供應案例的零部件與材料龍頭公司有望快速提升市占率；②消費電子材料方面：

AR/VR 穿戴式Reality Pro 頭盔或將成為蘋果6 月6 日WWDC 開發者大會的最大熱點。3）陶氏化學與新能源藍公司簽訂長期供應協議，農業廢棄物高值利用產業化加速，看好國內合成生物學龍頭在政策支持下的突破。建議聚焦以下主線：

1）新能源&電力材料：①風電材料方面：推薦萬馬股份（絕緣材料）、泰勝風能（塔筒樁基）、時代新材（葉片材料）、濮陽惠成（葉片材料）、中復神鷹（葉片材料）、寶勝股份（海纜）、東方電纜（海纜）、中天科技（海纜），建議關注聯科科技、海力風電、起帆電纜；②光伏材料方面：推薦硅片領域TCL中環，銀漿領域聚和材料及焊帶領域宇邦新材。2）①半導體材料：推薦雅克科技（前驅體）、華特氣體（特氣）、華懋科技（光刻膠）、鼎龍股份（CMP）、正帆科技（設備+材料），關注華海誠科（封裝材料）、有研硅（刻蝕硅+硅片；②消費電子材料：推薦萊特光電（OLED 終端材料）、聯瑞新材（粉體填料）、菲沃泰（納米鍍膜），建議關注奧來德（硅基OLED 材料）以及估值水平已處于低位的OLED 中間體公司濮陽惠成、萬潤股份。3）生物類材料：建議關注川寧生物、凱賽生物。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中信證券股份有限公司 研究員：李超/陳旺/張柯