投資要點

我們維持2023 年擴產規模50-60GW 目標不變，龍頭組件企業均有望年內落地中試線：新進入者擴產均加速，以華晟為例，2022 年擴產2.7GW，2023 年底產能將達20GW，主要系2022 年全年華晟非硅BOM成本降低56%，我們預計Q2 末-Q3 華晟二期或三期均可能實現生產成本和PERC 打平。我們認為，光伏技術迭代過程中，成本越接近臨界點，越有可能迎來指數型增長（參考單晶替代多晶的發展歷史）。

設備穩定性提高明顯，裝機/調試速度明顯加快：從異質結產線出首片的進度來看，各家速度明顯加快，例如華晟三期設備正在整線調試中，出首片時間從一期的72 天到二期的60 天到三期第一條線的40 天，這其中包括定位、固定、組裝、調試、工藝、單機調試等，但得益于異質結的工藝比TOPcon 少很多道，最新數據為29 天；東方日升HJT 電池首線首片調試僅用12 天，平均效率25.3%。

降本手段：硅片減薄進度加速，HJT 對硅片質量要求低的優勢逐步顯現：2023 年全行業開始逐步導入110μm 半片（比TOPcon 薄20%），我們預計2024 年個別企業開始導入90μm，高測已經完成60μm 超薄片的研發。且未來隨著HJT 和TOPcon 對硅片氧含量的要求不同，獨立第三方的硅片報價會逐步明確兩者的價差，硅片企業的產品SKU 將變多，HJT 的硅片成本優勢會被逐步放大。

降本手段：降低銀耗量——銀包銅&0BB 雙軌并行：銀耗降低方面柵線圖形的優化和漿料賤金屬的替代同時進行：聚和股份明確提出主柵即將走向0BB，細柵圖形優化從20μm 線寬走向14μm；銀包銅漿料國產化加速，銀粉已經完成國產化。0BB 目前多個技術路線小批量量產效果均理想，我們預計2024 年開始大規模量產，預計可以幫助HJT 降銀35%。

投資建議：HJT 設備重點推薦邁為股份（整線設備龍頭）、奧特維（0BB新技術拉長景氣周期）、高測股份（薄片化同時利好設備&金剛線&代工業務）。此外，光伏設備重點推薦——晶盛機電（N 型低氧單晶爐是顛覆性產品，景氣周期拉長）。

風險提示：下游擴產不及預期，研發進展不及預期。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/劉曉旭