中國輪胎4 月出口數據維持增長。近日，海關總署發布4 月輪胎出口數據，2023年1-4 月中國新的充氣橡膠輪胎累計出口1.90 億條，同比增長3.50%；2023 年4月中國新的充氣橡膠輪胎出口5070 萬條，同比增長9.80%。

輪胎出口維持高增長，印證海外需求恢復良好。2022 年下半年海運費快速下降、海運周期恢復正常導致海外輪胎經銷商庫存高企，需要一定時間去化庫存，導致2022 年下半年輪胎企業銷售出現下滑。2022 年全年共實現新的充氣橡膠輪胎出口量5.53 億條，同比下降6.6%。其中2022 年下半年新的充氣橡膠輪胎出口2.72 億條，環比2022 年上半年的2.81 億條下降3.4%。2023 年一季度以來，隨著海外經銷商庫存逐漸接近去化完畢，海外需求回暖，中國輪胎出口量有顯著修復。除1月因春節因素輪胎出口數量同比下滑15.20%，2-4 月輪胎輪胎單月出口數量同比增幅分別為12.80%、12.30%、9.80%，延續同比增長態勢。

隨著海內外需求回暖，國內輪胎企業開工率維持較高水平。隨著出口需求恢復、國內需求回暖，輪胎企業銷售情況良好，各工廠開工率維持在較高水平。根據卓創資訊數據，截至5 月18 日，中國半鋼輪胎周度開工負荷率為71.34%，環比上一周增長0.58pct，較去年同期增長9.11pct；山東省全鋼輪胎周度開工負荷率為64.33%，環比上一周增長0.43pct，較去年同期增長10.14pct。4 月中國半鋼輪胎產量為5112.26 萬條，同比增長24.49%；4 月中國全鋼輪胎產量為1258.81 萬條，同比增長20.87%。目前國內輪胎行業開工率維持高位，產量較去年同期有顯著增長，從企業較滿的開工情況側面印證目前輪胎行業下游需求較去年逐漸恢復，輪胎行業景氣度逐漸步入上行通道。

輪胎部分原材料價格有所回落，企業盈利空間有望打開。2022 年由于全球能源價格上漲、大宗商品價格處于高位，輪胎企業主要原材料成本較高，對企業盈利能力造成一定壓力。進入2023 年以來，隨著全球能源價格回落，輪胎部分原材料價格也隨之下降。根據卓創資訊數據，截至5 月24 日，順丁橡膠、丁苯橡膠、天然橡膠、炭黑的價格分別為10283、11333、9600、7600 元/噸，較年初分別變動+2.32%、+6.67%、-4.16%、-32.44%。主要原材料中天然橡膠價格有所下降，炭黑價格更是大幅回落，導致輪胎生產企業原材料成本壓力有所減少，企業盈利空間有望逐漸打開。

投資建議。輪胎海外需求逐漸回暖、輪胎出口維持增長。國內生產企業維持較高開工負荷，產量較去年同期增長顯著。此外隨著天然橡膠、炭黑等原材料價格的回落，企業盈利空間有望打開。我們認為輪胎行業當前景氣度逐漸回暖。建議關注：1）森麒麟：泰國二期即將達產，全球化布局西班牙、摩洛哥工廠，成長性足。2）賽輪輪胎：全鋼胎、非道路輪胎優勢顯著，液體黃金材料進一步構筑性能優勢。3）玲瓏輪胎：海外產能逐漸釋放，公司通過中高端車型配套從而提升品牌價值。

風險提示：下游需求不及預期，項目建設進度不及預期，產品價格波動風險。

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轉自德邦證券股份有限公司 研究員：李驥