核心觀點：

高純石英砂：高端制造領域不可或缺的材料。高純石英砂以二氧化硅及雜質含量定義其“純”，依據純度不同，應用領域、價格各不相同，4N 及以上的產品隨純度提升單噸附加值可達上萬元。我國4N8 及以上石英砂供應處于“卡脖”狀態。光伏用高純石英砂主要用于制備石英坩堝，砂子純度對于光伏單晶硅棒成晶（整棒率、成晶率、加熱時間、直接加工成本等）、產品質量（穿孔片、黑芯片等）至關重要，因此內層砂通常選用4N8 級（進口砂），外層砂選用4N5 級。

終端需求高景氣，多因素驅動光伏石英砂需求高增。下游光伏高成長，為高純石英砂提供基礎高增速，結合硅片大尺寸化、N 型硅片加速滲透以及坩堝長壽命等需求邊際變量，我們測算得2022-2024 年全球光伏用高純石英砂需求總數為6.12/10.22/12.91 萬噸，CAGR 為45%。

資源+提純技術構筑壁壘，光伏用內層砂供需趨緊。高純石英砂主流制備方法為石英礦物深度提純，但由于優質原料礦源稀缺，礦源品質分化，深度提純技術不易掌握，高純石英砂產能擴張受阻。目前全球僅有三家公司能夠實現大規模生產，國內僅石英股份一家，而海外兩大龍頭開采經濟性較差，擴產意愿較低，未來供給增量主要源自石英股份。我們測算2022-2024 年全球光伏石英砂內層砂需求總量為2.14/3.58/4.52 萬噸，期間內層砂供需缺口為0.21/-0.35/-0.04 萬噸（負值表示供給小于需求），內層砂持續緊缺。2023 年硅料新增產能逐步釋放，硅料價格松動，刺激硅片廠商需求釋放，而高純石英砂供給相對剛性，22Q4 起高純石英砂已多次漲價，截至23 年4 月4 日內層砂價格達14 萬元/噸（較22 年10 月+8 萬元/噸），外層砂達7 萬元/噸（較22 年10 月+4 萬元/噸）。由于石英坩堝及石英砂品質和保供是晶棒拉制環節的重要變量，硅片廠商對石英砂價格容忍度較高，石英砂價格上漲阻力較小。

投資建議。供給端，高純石英砂存在優質礦源+提純檢驗技術高壁壘，中短期三大主流廠商僅石英股份積極擴產；需求端，2023 年硅料供給放量，刺激硅片廠商需求釋放，然而2023 年上半年高純石英砂無明顯增量，中期23-24 年內層砂供應持續偏緊，供需錯位下價格仍有向上彈性。建議關注有資源稟賦+技術優勢的石英砂龍頭公司石英股份；與硅片寡頭綁定發展的石英坩堝龍頭公司歐晶科技；國產合成石英砂技術先鋒凱盛科技。

風險提示。終端需求不及預期，高純石英砂提純或合成技術取得重大突破，海外企業擴產超預期，政策變化風險。

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轉自廣發證券股份有限公司 研究員：鄒戈/謝璐/紀成煒/苗蒙