本報告導讀：

儲能行業持續高景氣，推動眾多企業轉型儲能、新型儲能技術層出不窮。未來儲能配套政策日趨完善、供需結構進一步改善，有望推動儲能需求超預期。

摘要：

維持“增持” 評級。我們認為儲能，尤其是新型儲能，是解決可再生能源快速發展背景下電網消納難題的重要途徑，裝機需求大且發展空間廣闊。伴隨儲能配套政策的陸續出臺，儲能盈利模式有望進一步完善；上游的供需結構的改善，或推動系統成本的下降。重視23 年儲能需求可能超預期帶來的行業投資機會，重點推薦電力設備轉型的儲能系統集成商：電力設備主業穩健且與新能源強相關，具備系統集成及并網的技術優勢，儲能客戶與電力設備主業客戶渠道部分重合。

推薦科華數據、金盤科技、上能電氣、新風光。

電網消納壓力凸顯，政策仍是主要動力。新能源由于隨機性、間歇性、波動性等特點，大規模接入將使電力系統承壓，迫切需要額外工具維持電網穩定，儲能應運而生。相較而言，在綜合考慮遠期碳達峰碳中和目標與當下短期調峰的迫切需求下，新型儲能尤其是電化學儲能的建設更具前景。由于目前盈利能力尚不突出，國內大儲建設的最大驅動力仍是政策端的推動，而不是市場盈利驅動。

行業持續高景氣，新型技術層出不窮。國內大儲發展迅猛，裝機容量快速增加，展望未來，新增儲能裝機規模預計保持快速攀升。儲能企業乘風加快產能布局，電芯產能進入規模化增長階段，系統集成成為企業新的業績增長點。在商業模式方面，以共享儲能模式運行的獨立儲能電站成為國內大儲主要發展方向。在儲能技術方面，我們認為鋰離子電池儲能將是國內大儲的主要載體；對于系統集成方式，目前集中式儲能應用最廣，交流側多分支并聯技術未來潛力巨大。

盈利模式日漸完善，供需結構有望邊際改善。目前國內儲能的盈利來源主要包括容量租賃、電力現貨市場套利、電力輔助服務、容量補償電價等。全國和各地的配套政策日漸完善，確保儲能系統盈利空間。

鋰電池的成本變動會對儲能系統的成本產生巨大影響，隨著儲能電池產能的快速增加，電池供不應求的局面或逐漸扭轉，供需結構的改善有望降低電池價格，最終實現儲能電站成本的降低。

風險因素：新能源裝機進度不及預期，政策配套不及預期，儲能招標數量不及預期，儲能裝機進度不及預期，原材料價格回落不及預期等。

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轉自機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：龐鈞文/周奧錚/石巖