行業近況

2022 年9 月1 日至21 日，寵物行業板塊整體下跌2.76%，跑輸上證指數0.63ppt。我們觀察到，9 月1 日方源資本收購新西蘭最大凍干工廠，寵物食品品質提升且創新持續，寵物保健呈連鎖化、國產化趨勢。

 評論

內資收購新西蘭凍干龍頭，高端寵糧發展有望提速：據寵業家，9 月1日，方源資本通過旗下品牌ZIWI收購新西蘭凍干有限公司（FDF）及其子公司Kiwigarden，其中FDF為新西蘭最大凍干工廠，現有凍干產能超12,000 噸。我們觀察到，近年來國內資本加速布局新西蘭寵物市場，中寵股份、佩蒂股份先后收購新西蘭優質標的并投資建廠。我們認為，新西蘭寵物食品具有供應鏈、品牌、貿易政策三大優勢。供應鏈上，新西蘭動物蛋白等原材料品質全球領先，且美國高端溫格爾膨化設備采購順暢。品牌上，新西蘭本土品牌多定位高端市場，品牌形象優勢顯著。貿易政策上，中國-新西蘭自由貿易協定為投資及進口提供支持。向前看，我們認為國內資本可通過投資新西蘭市場切入高端寵物食品，進一步打開量利空間。

國內寵物食品生產能力提升，外在創新持續：寵物食品上，本月海外品牌本地化生產印證國內企業生產能力，產品外在創新持續。1）生產能力上，9 月德國寵物品牌博根拿與乖寶集團達成戰略合作，其國內銷售產品生產環節將由乖寶代工。我們認為，海外品牌生產本土化可側面印證國內企業生產能力提升，國產寵物食品品質日益向上。2）外在創新上，本月藍氏推出小包裝凍干零食，Pidan推出透明濕糧包。我們認為，規格、包裝等外在創新可提升便利性及產品信任度，對寵物主購買意愿形成支撐。

寵物醫院連鎖化，藥品國產化加速：寵物醫院連鎖化、寵物藥品國產創新為寵物保健賽道近期看點。1）醫院連鎖化上，9 月KKR領投瑞辰寵物醫院新一輪戰略融資，寧波帥寵、佩奇寵物等醫院加入瑞派寵物醫院。我們認為，資本進入及頭部企業收購可加速寵物醫院連鎖化進程，從而推進行業整合加速；2）藥品國產創新上，瑞普生物7 月推出寵物驅蟲藥莫普欣，成為繼海正動保后第二家寵物體內外驅蟲滴劑國產企業。據公司公告，莫普欣推出后銷售向好，截至9 月初銷售額超千萬元。我們認為，瑞普生物可依托優質產品力，瑞派寵物醫院、易寵等渠道優勢，獲得養寵科學化、寵物藥品國產化的市場紅利。

估值與建議

我們看好寵物市場擴容及國貨崛起下的寵物賽道投資機會，推薦中寵股份、佩蒂股份，同時建議關注瑞普生物在寵物驅蟲藥領域的突破機會。

風險

食品安全；產品推廣及營銷不及預期；新冠疫情反復；行業競爭加劇。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：孫揚/鄒煜瑩